2008年05月04日 09:23

对于中国A股未来的走势，除了政策这一不可抗力的因素外，必须从国内现有存量资金以及外部热钱这两个方面去考虑，理财专家认为长线看中国A股市场已经具备了冲击8.8万亿元（人民币）市值反弹强阻力位的条件，如果市场信心能有效恢复，A股的未来也许比我们想象的要乐观。

据证券市场红周刊报道，最近两周，A股市场出现了大幅反弹。截至2008年4月28日，沪深两市A股流通市值达到7.35万亿，距离笔者以前曾论述过的可能的反弹极限位置8.8万亿，还有19.7%的空间。对于这轮反弹，市场分歧很大，机构对于后市的看法也不尽相同，这也可以从市场上一些核心股票近期放出少有的天量略见端倪。根据笔者最新数据的研究，认为本轮行情最终突破8.8万亿市值强阻力位的可能性很大。

资金结构决定A股市场走向

中国A股市场是走牛还是走熊，存量资金是一个重要的因素。用最简单的逻辑去分析，进入股市购买股票的资金增加，股市走牛。进入股市购买股票的资金减少，股市走熊。至于国民经济企业利润等因素，也只能是以各种形式转化为资金进入股市之后，才能作用于股票市场，推动股市上涨。

以2001年12月11日中国正式加入WTO为一个重要时间点，在此之前，中国股票市场是一个相对封闭的市场，其涨跌主要取决于国内部分的存量资金。在中国正式加入WTO之后，由于中国给了世界一个将在未来5年之内相当程度地开放中国金融市场的明确预期，中国A股市场开始由一个相对封闭的市场向开放的市场转化。

进入2008年，中国金融领域开放度已远大于6年前，而外部热钱也作为一个重要资金来源影响着中国股市。在没有中国将在5年之内相当程度地开放金融市场的明确预期之前，外部热钱是没有兴趣和途径进入的，但在有了这个预期之后，热钱有计划地寻求套利机会可能性就大大加强。

结合热钱的进入，辨证看待限售股减持

对于中国A股未来的走势，除了政策这一不可抗力的因素外，必须从国内现有存量资金以及外部热钱这两个方面去考虑。笔者在今年2月份较早时候提出了限售股减持在短期内将成为影响A股走势的最主要因素，A股市场后来的走势也基本符合当初的判断。

而在分析了2008年第一季度外部热钱进入中国的数据后，笔者认为，因为外部热钱进入的速度和规模在未来3年内所能造成的影响，已经有可能超过限售股减持对A股市场造成的影响。在目前市场对限售股减持对A股市场形成压力这一观点形成一致共识的时候，反而应该结合热钱的进入辨证地来看待限售股减持。

在存量资金保持稳定的情况下，当限售股不断解禁时，会消耗市场资金，对股市造成压力，导致股指下挫。但在外部热钱超常规涌入中国的情况下，如果涌入中国股市的外部热钱的速度大于限售股解禁所增加的股票流通市值，那么限售股解禁对股市所造成的压力就可能被抵消。而且，由于限售股解禁所导致的中国股市规模的扩大反而有可能引发外部热钱的浓厚兴趣，吸引到更多热钱的进入。

2003年到2005年，中国股市的全部流通市值在1,300亿～1,700亿美金之间，这样一个袖珍市场对庞大的外部热钱来说甚至不值得一玩。根据中国社科院世界经济与政治研究所张明博士的测算，2003～2005年底外部热钱累计进入中国1,985亿美元，而只需花费约700亿美元，这外部热钱就能拿到其时中国A股全部市值的50%。