2008年05月04日 10:10:02

人民币升值的目的之一是减少国际收支顺差和外汇储备增量，但由于浮动中升值所带来的单边预期太过强烈，因此，加快升值的结果就是出现全民、全社会乃至全球都与中国中央银行博弈的局面，并产生极其可怕的后果。

据21世纪经济报道5月4日报道，今年1-2月中国外汇储备激增1,189亿美元，比去年每两个月的平均数769亿净增54.6%。这对控制流动性、遏制通货膨胀、防范经济过热和金融风险都不是一个好消息。

“人民币升值是外汇储备激增的原因之一”

在1-2月贸易顺差大幅缩减至281亿美元的情况下（去年同期为396亿），中国外汇储备却猛增1,189亿美元，重要原因之一就是人民币汇兑收益太吸引人了。

到3月底为止，1年期人民币存款利率比美元高出1.14厘，人民币对美元比年初已大幅升值3.99%；以此速度推算，全年升值幅度将达到16%。在此情况下，不论哪个居民、哪家企业，都会迫不及待地把外汇结汇，并想方设法借入外债、预收货款、延期付汇及外汇贷款等外汇债务，以赚取17%以上的息差及汇兑收益。境外热钱也会大规模流入。

说到热钱，有些人以为它们脸上都贴有标志，较易辨认；实际上，所谓的热钱与国内企业抛售外汇的行为一样，完全是一种单边预期下的趋利行为。他们往往以正常的名目，如外商投资、外债、贸易收汇、服务贸易收汇、侨汇以及其他个人外汇等名义混入中国（过去几年流入中国的热钱规模肯定已超过6000亿美元）。在全球化、市场化以及经常项目已可兑换条件下，热钱流入渠道更加通畅，而且很难一一甄别。这已经被日本和中国过去几年的实践所证明。

今年1月中国FDI同比猛涨110%，外汇贷款/存款比例高达138%，应该说就是单边预期强烈的结果。

人民币升值的目的之一是减少国际收支顺差和外汇储备增量。但由于浮动中升值所带来的单边预期太过强烈，因此，加快升值的结果就是出现全民、全社会乃至全球都与中国中央银行博弈的局面，并产生极其可怕的后果。这种本币升值→升值预期强烈→热钱流入→国际收支顺差扩大→升值预期更强烈→本币再次升值的传导机制，已经在七十、八十年代给日本带来了不断升值的恶性循环。中国实在没必要步日本的后尘。

“人民币并没有被低估”

中国贸易顺差较多，主要是廉价劳动力等比较优势吸引境外产业向中国转移的结果。在中国出口结构中，外资企业或加工贸易出口的比重均超过了50%。这就说明，除非让外资大规模撤出、全球产业再一次发生大转移，否则，用汇率去达致贸易平衡的思路是不会奏效的。

不仅如此，以外资为主的出口格局还表明，人民币升值是国际压力使然的提法也是荒谬的。依靠中国的比较优势，一方面外国跨国公司攫取了最大限度的利润，支持了其母国GNP的增长；另一方面中国低廉的劳动力和环境成本给发达国家消费者提供了价廉物美的商品，减轻了其通胀压力。中国外汇资金的大规模回流也有效填补了美国的财政和贸易双赤字。用贸易顺差来压人民币升值，在道理上是根本说不过去的。

除了全球产业转移外，中国贸易顺差较多的另一个重要原因是前几年企业的生产成本比较低：包括工业用地较便宜，外资企业和加工贸易的税费负担较轻，民工工资升幅缓慢以及企业在环保、社会保障和安全生产等方面的投入不足等。