2008年3月27日 15:08

[世华财讯]上周(3月17至21日当周到)是国际原油期货高位风险集聚导致回调的走势。主要动力来自非商业净多头寸和总持仓水平接近历史高位、美国经济前景不佳、美元反弹、美国油品库存上升等利空因素。

2008年原油库存比往年更早进入季节性上涨阶段，且原油库存高于近年平均水平，而且美国汽油库存已达到14年最高水准，显示当前需求不足，并有助于缓解市场对夏季需求旺季的供应忧虑。

结合基本面和技术分析，国际原油3月份将高位运行，111.80美元/桶成为短期高点。在快速下跌之后，90--100美元之间将成为技术面的重要支撑区域。没有理由过分悲观。

现货价格大涨的原因在于：国家将全额征收燃料油消费税，直接增加了71.05元/吨；其次，广东省政府将全省燃油发电厂的临时结算电价提高至1元/千瓦时，燃油电厂可接受的混调高硫燃料油价格水平提高至4,350--4,550元/吨之间。第三，电力供应紧张将持续数月。以上因素对现货价格形成利多。

上周期货主力合约对现货的贴水大幅扩大，酝酿补涨机会。周五沪燃料油期货主力合约相对黄埔现货价格的贴水扩大至-442元。现货价格高位运行，显示期货价格可能超跌。

综合来看，若原油在100美元左右止跌，而国内燃料油期现价差已增大至400元以上，且消费旺季将到来，估计沪燃料油下跌空间不大，后市看高位调整。沪燃料油应在震荡中等待机会。

上周沪燃料油期货先冲高，后暴跌。沪燃料油主力合约FU0806周报收于4,178元/吨，较前周(截止3月14日当周)下跌190点或4.35%。黄埔现货价格价格因全额征收消费税导致进口成本大增以及电价大幅提高等利好支撑大幅上扬，但国际原油价格拖累沪燃料油下行。

上周NYMEX原油大幅下挫。 周末NYMEX 原油期货近月合约结算价报每桶101.84美元，高于1980年创下的通膨调整后的102.53美元纪录高位。市场走势不稳定主要受需求迟滞、供应吃紧、美国经济忧虑以及美元走强共同影响，上周投资者对总体商品进行抛售。

本文试图分析原油及沪燃料油期货近期走势的成因及后市变化。

一、影响国际原油的主要因素

1、宏观经济环境：金融市场动荡，商品遭遇抛售

上周美元连续反弹，美元指数上升，自低点70.68，涨至73。次贷危机余波未平，美国第五大投资银行贝尔斯登再报流动性风险，摩根大通将与美国纽约联邦储备银行将一起向贝尔斯登提供所需融资。近期美国公布的经济数据继续令人失望，为避免美国陷入经济衰退的危机中，美联储在3月18日会议上决定降息75个基点，至2.25%的三年低点。并暗示有可能还将继续降息。美联储采取的货币政策将有助于促进未来经济温和成长并降低经济发展所遇到的风险，但美国经济向下风险依然存在。

与美联储降息不同，中国央行则不断采取从紧的货币政策来调控经济。自2008-1-25和3-25起各将存款准备金率上调0.5个百分点至15.5%，这已是连续第12次上调存款准备金。中国宏观调控的要点在于缓解当前外贸顺差快速增长，市场流动性过剩的矛盾，防止经济由偏快转为过热，防止恶性通胀的出现，以保证中国经济能够平稳较快增长。

高油价对宏观经济的影响：在美国过去五次经济衰退中，有三次是由原油价格飙升造成的。