2008年3月27日 18:36

[世华财讯]以下是高盛2008年3月26日中国每日视点主要内容：

一.今日焦点

中国房地产开发商：瞄准潜在行业整合者

中国银行(H) (3988.HK)：拨备前核心营业利润与预期相符；长期价值显现；前景更为积极

工商银行(H) (1398.HK)：2007财年业绩强劲；维持买入评级，基本面投资首选股

中国人寿(2628.HK)：2007财年：收益与内含价值表现强劲，首年保费及新业务价值表现略显疲软

华电国际(H) (1071.HK)：2007财年利润下降0.4%(低于预期)，装机容量大幅增长

华能国际(H) (0902.HK)：2007财年表现平平；2008年煤价可能上涨18%；大士能源待注入

二.头条新闻

中国银行企业获准交易黄金期货(中国日报)

经合组织期待中国加入 (中国日报)

中国石油巨头谴责成品油价格上涨传闻(新华网)

中国政府节能减排支出将增长78%(新华网)

初级农产品出口虽有下滑，相关政策依然稳健(上海日报)

三. 正文内容

中国房地产开发商：瞄准潜在行业整合者

执行力及资产表现强劲；准备充分：中国两大上市房地产开发商万科(000002.SZ, 24.20元人民币, 观望评级/200002.SZ, 16.40港元, 观望评级)与中国海外发展(0688.HK, 12.68港元, 买入评级)发布2007年年报，其表现与高盛及市场预期大致相符。2007年两家公司在地域及业务量拓展方面表现积极，期间两者均展现出强大的执行力与良好的现金流管理技巧。

短期不利因素；行业领导企业将获良机：万科与中国海外发展均表示近期房地产市场表现疲软对其项目销售影响有限，这一点可以从两者2008年迄今销售情况中得到反映；此外，两家公司表示其融资需求仍得到银行大力支持。两者对于中国房地产价格长期走势均表示乐观，同时它们认为当前所出现的调整是合理而健康的。两家公司还表示中国政府所采取的信贷紧缩措施将使行业内一些执行力较差且负债过度的开发商出局而这有助于两者增加市场份额，其在业内领先地位也将得到巩固。另外，两家开发商对于中央政府加快建立廉租房体系计划持积极立场，它们预计一旦该体系完全到位，政府对于私有部门的政策干预将有减少。

行业影响积极：其余上市开发商的年报预计也会给市场带来类似积极消息，其中包括：(1)平均售价及利润年比大幅增长；(2)从2008年一季度来看，2008年收入锁定率年比上升(万科与中国海外发展：2008年大于40%，2007年一季度为30%到35%)；(3)与行业平均水平相比，房地产上市企业在品牌与产品质量方面更具优势，因此这些企业当前销售进程受市场情绪低落影响较小。上述这些情况将为开发商2008年预期收益增长提供缓冲余地。

估值不高，尤其对潜在行业整合者而言：目前房地产行业(不含A股及新加坡上市企业)估值水平非常具有吸引力，与高盛基于基准情形和无增长情形下的2008年净资产价值预期相比，该行业估值平均折价幅度分别为58%和34%。对于那些资产表现强劲且执行力稳健的企业而言，由于其收益与净资产价值增长受影响较小且有望成为行业整合者，因此这类企业目前估值水平格外具有吸引力。