2008年3月28日 16:32

[世华财讯]高盛认为，推荐买入太平洋航运、中国远洋和中海发展，预计BDI指数将重新反弹，2008年第一季度报告将修复并提高2008年收入信心，但长期风险犹存：供给过剩担忧可能限制上涨。

高盛近期发布报告表示，对3支干散货海运类股的评级为买入，推荐投资者投资于拐点，风险主要在于干散货装运的周期。

1．高盛认为近期海运业存在上升风险，但仍然有选择性

高盛认为，AEJ干散货海运行业自3月1日以来已修正15%，主要由于宏观担忧，但风险下降持续。高盛认为，证券下跌为投资者创造了逢低吸纳高风险高回报股，特别是太平洋航运集团有限公司（2343.HK，由中性评级上调至买入评级）、中国远洋控股股份有限公司（1919.HK，重申买入评级）和中海发展（1138.HK，重申买入评级）。高盛认为，太平洋航运和中国远洋H股看来已经超卖，3月至今，他们的股价表现分别较同类企业低25%和32%。高盛还表示，自2007年12月20日以来中海发展A股已下跌17%，该行将其评级由卖出上调至中性。

2．BDI指数（波罗的海干散货运价指数）将在近期疲软后重新反弹

高盛对行业的讨论让高盛认为，近期运价市场修正应归因于近期澳洲和南非煤炭生产中断。然而，这只是暂时的。一旦这些海运重起，加上铁矿石需求不断上升，高盛预期BDI指数将在未来几个月重新开始反弹。

3．好于第一季度的结果支持近期复苏

考虑到市场对收入失望神经过敏，高盛认为2008年第一季度报告将修复并提高2008年收入信心。高盛指出，在将2008年预期平均收入增长上调8.6%之后，该行新的美国收入增长预期较市场一致预期高0.9%。

4．拐点来临之时波动和风险提高

高盛表示，考虑到此轮循环正接近结束，经过该行根据高盛新运费费率假设调整，将该行业目标价格平均上调11%，并且目标价格改为6个月，而非12个月。

5．长期风险犹存：供给过剩担忧可能限制上涨

高盛对2008年BDI前景仍保持积极观点，并且认为未来6至9个月该行的谨慎行业观点存在上升风险。然而高盛担忧，2009年至2010年供给过剩影响了该行业的热情。高盛预计，投资者将逢高抛售，这将对高盛推荐买入太平洋航运、中国远洋H股和中海发展H股造成明显的风险。

一．在运费费率上升后按市价调整

高盛将2008年至2009年平均收入预期上调8.6%至14%，并且平均目标股价上调11%（不包括中海发展A股目标价下跌），以反映2008年第一季度取得的强与预期的运费费率。高盛还介绍了对2010年的收入预期。高盛认为，2008年将是干散货海运商的好运年，否则就是非常好运年。然而高盛担心2009年预期供给过剩将打压该行的长期（12个月）展望。

运费费率自1月的低点反弹，并且在4月1日之后持续增长，高盛预期不断上升的需求将随着新建筑用铁矿石价格结算、煤炭装运在澳洲洪水结束后充气以及南非电力紧张而增长。

目前供给和需求相当平衡，因此高盛预计2008年运费费率将保持高度波动。因此高盛对于运费费率的预测出现错误的概率也可能高于正常水平。高盛的全年预测将根据市场进行周期性调整，以反映取得的费率，并且经过2008年第一季度假设的调整以反映费率强于预期，高盛目前假设2008年波罗的海干散货运价指数（BDI）将持稳。