2008年4月7日 08:23

[世华财讯]上周五(4月4日)美国劳工部公布的就业数据显示，美国非农就业人数减少8万人，远高于市场之前预期的减少5万人，且为连续3个月减少；同时，失业率由4.8%上升至5.1%，为2005年9月以来的新高。受此影响，美元再次遭到市场的抛售，疲软的美元迅速提振了原油价格，截至上周五收盘时，WTI原油期货上涨2.4美元至106.23美元，有重新走强的迹象。但是笔者认为，过去几个月来影响原油价格的主导因素主要来自金融市场，原油供需面暂时被市场忽略，随着之前一直支撑油价上涨的金融环境发生改变，在新的季度里原油价格上涨将面临更大的压力，价格回落的风险在逐渐增加，后市原油可能会有望暂时结束目前强劲的上涨态势。

美元走势或成油价“双刃剑”

自美国次贷危机2007年三季度全面爆发后，美联储迅速大幅减息为市场注入足够的流动性。受美联储大幅减息影响，美元指数持续大幅下跌。2008年以来次贷危机进一步爆发，市场预期美联储将继续降息，可是欧洲等世界主要央行基本以通胀为目标，毫无降息的迹象，使得美元愈加疲弱。不过，自从美联储出手拯救华尔街投行贝尔斯登以来，美元开始了反弹旅程。至于美联储拯救贝尔斯登被认为是对美元利多的消息，主要在于贝尔斯登只是一家投行而不是具有和美联储进行交易资格的商业银行，这被市场认为美联储和美国财政部甚至政治界不会放任次贷危机任意发展。目前来看，虽然上周五公布的非农就业数据异常糟糕，但美元仍没有出现大幅下挫，更没有跌破拯救贝尔斯登前的低点，这或许表明市场对美元的进一步下跌持有较大保留意见。

上周三(2日)美联储主席伯南克在出席国会联合经济委员会听证会上的证词与其之前的表态出现了微妙变化。在证词中，伯南克承认了美国经济处于衰退之中，但更多表现出的是对美国经济的信心，认为美国经济将在下半年开始好转。他在证词中忽略了“美联储将及时行动以刺激经济”的措辞，这被市场解读为美联储将无需进一步降息来刺激经济，或者说降息的间隔将拉长，幅度将缩小。

然而，在美联储货币政策趋于强硬的同时，之前最为强硬的欧洲央行的态度却开始软化。因为次贷危机的风暴已经吹到了欧洲，欧洲央行开始为其金融业冲销巨额资产。瑞银(UBS)宣布将计提更多美国次级债损失，随后德意志银行也表示市场状况不容乐观，预计第一财季将冲减25亿欧元资产。同时，欧元区2月的零售销售数据等经济数据也不理想，表明欧元区经济已经开始放缓。市场预计欧元区将有可能重复美国经济衰退的轨迹。本周四欧洲央行和英国央行都将公布利率决定，市场普遍预期欧洲央行将保持目前4%的利率，但其货币政策立场可能转向温和，将不再把通货膨胀作为唯一的政策目标。一旦欧洲央行态度出现转变，美元反弹的时机将来临。

目前美元处于微妙阶段，随着欧洲经济的进一步放缓和美国经济的开始复苏，两者货币政策的转变极有可能促使美元从二季度开始走上反弹之路。原油价格2007年四季度以来的上涨基本上以美元的下跌作为上涨推动力，一旦美元开始走强，油价将失去这一最重要的推动力，将重新开始从基本面上寻求走势的“线索”。

二季度原油消费并不乐观

美国经济衰退已经开始影响美国原油的需求。据新华社报道，美国能源部能源情报署4日发布的报告显示，2008年一季度美国原油需求量创2001年“9·11事件”以来最大单季降幅，总体需求量降至４年来最低水平。报告显示，2008年一季度美国原油日均需求量为2030万桶，同比下降47.5万桶，降幅达2.3%。需求下降的主要原因是高油价抑制了部分需求以及美国经济大幅减速。无独有偶，国际能源署在其最近的报告中也调降了全球原油需求增幅。另外，二季度通常为一年中原油需求的淡季，加上美国经济仍未走出衰退阴影，预计其对原油的需求可能进一步降低。虽然市场已经开始炒作美国出游季的到来将增加汽油消费，但因经济仍在衰退之中，笔者预计美国2008年的汽油消费旺季将出现旺季不旺的情况。虽然以中国为首的新兴国家石油需求仍在增长，但这些国家经济显然还无法与美国经济脱钩，预计新兴国家的石油需求也将出现增幅放缓的情形。总体来看，全球原油二季度的需求并不乐观。

供应方面，虽然中东地区仍不太平，但这并不影响全球原油的供应。从OPEC的言论看，目前全球原油的供应仍是充足的，这也是OPEC一直不愿增产的重要因素。

整体而言，由于全球原油消费已受到美国次贷危机影响出现了实质性的放缓，如果二季度美元出现较大幅度的反弹行情，那么原油价格在二季度的上涨动力将逐步衰竭，隐藏的下跌风险将会逐步“露头”。

(张芳芳)

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