2008年4月17日 15:23

[世华财讯]高盛认为智利的铜供应出现断层以及“金砖四国”需求保持强劲支撑铜的基本面继续好转。

高盛近期发布铜业研究报告，分析了铜的供应局面及当前的市场机遇。

1.宏观忧虑不能阻止铜价反弹

高盛认为，对宏观经济的担忧使投资者怀疑高铜价的可持续性，从而导致铜股表现低迷。但是，铜的基本面继续好转，“金砖四国”经济体需求坚挺，对欧美消费减弱其了缓冲作用。另外，智利铜矿供应中断以及在刚果民主共和国（DRC）的开发项目延期可能使铜市未来三年面临供应不足的问题。这些因素为铜价在近期达到新的高点提供了动力，同时为价格长期维持高位提供了坚实的基本面。

2.智利的铜业年会支撑了高盛的观点

在CESCO 铜业年会期间高盛走访了Codelco（2007年全球最大的铜生产商）、智利电力公司Endesa及Gas Atacama在圣地亚哥的总部。此次会谈使高盛更确信自己的观点：由于电力短缺以及Codleco爆发劳资纠纷，智利铜供应链的生产环节在2008年出现断层的可能性加大。另外，主要铜消费商及生产商在CESCO年会上的讲话印证了高盛的观点：尽管美国经济放缓但铜需求依然强劲。高盛认为这些因素结合起来可能导致铜市在2008年下半年出现供应不足的局面（高盛目前预估有34.5万吨盈余），从而使高盛预期的2008和2009年铜价每磅3.37美元和每磅4.20美元面临上调压力。

3.近期铜价上扬触媒

高盛认为，由于智利供应链出现断层，近期可能有两个触媒推高铜价：（1）为提高薪酬而举行的罢工；（2）水位低及燃气供应有限导致期电力定量供应，这一状况可能在2008年下半年（智利的冬季）恶化。

4.优股推荐

被高盛纳入“确信买入”名单的Freeport-McMoran (FCX)受益于铜价杠杆效应，该公司的风险收益比最适合投资。


一. 铜股下挫创造入市良机

高盛认为当前的宏观环境使投资者对周期型和经济敏感型的采矿和金属股望而却步。虽然如此，铜的基本面继续好转，“金砖四国”的强劲需求对西方世界消费减弱以及智利可能出现供应中断这两个不利因素起了缓冲作用。由此铜股与铜的表现产生了分歧。高盛预计随着基本面日益趋紧铜价创出新高，这两者之间的分歧将会弥合。它认为 Freeport-McMoran 受惠于铜基本面强劲的杠杆效应，具有最适合投资的风险收益比。

1. 铜价高位运行受供应紧张支撑

CESCO年会上的发言以及高盛与智利电力公司（Endesa及Gas Atacama）和Codelco在圣地亚哥的会谈更使高盛确信铜供应偏紧的持续时间可能比普遍预期的要长，原因包括亚洲消费强劲，供应中断以及采矿公司反应迟缓。铜的低库存已使市场失去了“缓冲器”，市场面临价格走扬的风险，因为稀缺性溢价（scarcity premium）给铜价予强劲支撑。

2. FCX具有良好增长前景

铜价在过去几天反弹至历史高位每磅4.03美元附近，远高于市场普遍预期2008年价位为每磅3.21美元以及高盛在“基础情境”中评估的每磅3.37美元。高盛认为它预测2008年平均铜价达每磅5美元的“牛市情境”开始成形，有利因素包括流动性交易库存目前处于历史低位，而且智利发生供应中断的可能性越来越大。