2008年4月22日 09:47

[世华财讯]汇丰（HSBC）认为美国银行正在逐步复苏并看好美国股市，它指出气候变化概念类股可能是一个新的增长点。汇丰没有改变对各地区的评级。

汇丰近期发布全球证券策略研究报告，分析了当前的市场局势并提出了预测。

一. 概述

（1）脆弱的金融以及美国衰退将使股市第二季度保持剧烈震荡。而且，汇丰已大幅下调各年底指数目标（end-year index targets），不过它们依然稳定高于目前水平。
（2）汇丰没有调整相关评级：美国增持，日本减持，其它地区（包括新兴市场）中性。这个评级让汇丰在第一季度大为受益。
（3）气候变化可能是一个新的“增长点”，汇丰对该类概念股维持增持评级。它对石油及资本产品类股也保留增持评级，并非常看重矿产类股：它们具有安全的资产负债表，且能抵御滞胀。汇丰正在减少长期以来对美国银行的减持评级，同时减少了美国科技及电信类股的增持评级。汇丰还减持了欧洲的科技及电信类股，并把资金投入到工业类股。

二. 当前市场局势

汇丰发现自己“长周期/局面勉强改观”的第一季度预测落空后并不急于调整对整体局势的预测。市场第二季度将保持动荡（可能会创出新低，虽然这是大家不愿意见到的），不过那并不意味着美国银行系统会破产或者大萧条将再次来临。目前不适宜大幅调整投资组合。汇丰建议将基准风险保持在低位。投资者可能有许多交易机会：汇丰经济师预计美国GDP呈W形增长，而在当前环境下“W”就意味着动荡。

证券市场主要有两股旋转力量相互作用、不停激荡。首先是“末世大决战式”的交易。如果非金属货币（non-metal money）崩盘，一波去杠杆化的可怕浪潮将冲垮部分储备金银行体系（fractional reserve banking system），那时恐怖的经济衰退就要真的降临了：此刻你会继续做空金融及其它高风险类股而做多（在这个局面下具防御性的）美国市场。如果非金属货币没有崩盘，则你不必采取此类措施。第二， “增长”反弹的迹象甚至在市场下滑前就已初露端倪：如果你认为股价将更多取决于股票的长期特性而非短期经济走势，你会寻找可长期持有的类股及地区，规避众多周期性类股，也许会选择美国及新兴亚洲市场而远离（老）欧洲及多样化不足的新兴市场。其它次要影响因素包括大盘股小盘股角力、资产负债表的强弱、对滞胀的担忧以及气候变化。

汇丰认为不太可能出现末世大决战的情况，因此高风险类股可能引领“超卖反弹”（relief rallies）。不过汇丰依然相信中期向增长（定义宽松）过渡的条件正在形成，由此它怀疑（有一天）引领超卖反弹的类股及地区会不会与03至07年间的相同。就近期而言，汇丰认为经济数据（包括举足轻重的美国房市）在平稳前必会进一步走弱：从历史来看，在程式化的投资周期中第二季度可能是GDP增长最困难的一个季度，同时不可避免会继续出现有关金融的传闻、揭露及清仓。

三. 评级

所有这一切都非常麻烦。不过总的来说由于美国股市周期类股比例相对较小，并且它持有的周期类股将从收益率曲线变陡和实际汇率汇前所未有地具有竞争力中受惠，因此汇丰保留美国股市的增持评级。美国平安渡过1990年的衰退以及伴发的储贷协会危机（S&L crisis），20世纪90年代中期的增长也使美国股市获益匪浅。