2008年4月24日 14:59

[世华财讯]汇丰认为股市初露走稳迹象，它将美国金融类股评级由减持升至增持，并减持科技类股为增持金融类股提供资金。它对周期性类股的评级为减持，防御性及油气类股为增持。它强调的主题包括长期增长、“金融复苏”及气候变化。

汇丰近期发布全球证券策略研究报告，对周期性类股、油气类股、防御性类股、金融类股、气候变化概念股在2008年的走势以及主题作了分析。

一. 概述

汇丰在超级行业（supersector）层面没有做出什么调整。目前的主题包括：结构性增长、金融复苏及气候变化。
最引人注目的是汇丰将美国金融类股的评级从减持调升至增持，并出于金融危机趋稳的预期而正在减少对美国各银行的减持评级。汇丰保留对欧洲金融类股的增持评级，但将日本此类股评级调降至中性，同时没有调整对亚洲（除日本外）的减持评级。

汇丰减少了美国科技类股的权重为增持金融类股提供资金。在欧洲，汇丰也削减了科技类股的权重，并鉴于收益不彰而将硬件类股评级降至中性，但把资金注入工业类股。汇丰保留对亚洲科技类股的减持评级。

汇丰对全球周期类股依然是减持评级。它青睐欧美几只呈长期增长趋势的工业资本产品类股（如基础设施及亚洲增长概念股），不过对消费周期类股仍然保持警惕，尤其是在美国。

汇丰对全球具防御性的股票保持增持评级，并继续增持亚洲股（但数目已减少）。在欧美，汇丰适当减少防御性股的头寸，主要原因是谨慎应对高物价与低消费开支对消费领域的冲击。除医药类股之外，汇丰还发现几类具防御性的股票完全符合它强调增长的观点。

全球油气类股依然是增持评级。此类股由于资产负债表强劲且估值低而具有稳定性，并且油价高企，增长潜力大。

汇丰对跨行业主题气候变化指数的投资产品维持增持评级。

二. 超级行业类股

1. 周期性类股：减持

（1）全球各地区周期性类股均为减持评级。
（2）减持美国周期性类股完全缘于看淡消费领域周期性类股。汇丰对大多工业周期性类股依然看好。
（3）减持欧洲周期性类股缘于看淡化学及汽车类股。汇丰对资本产品类股的评级为增持，其它工业类股中性。
（4）减持日本周期性类股主要缘于汽车及资本产品类股。
（5） 对除日本外的亚洲，汇丰有不同的观点：它看淡工业及汽车类股，但增持基本材料（basic materials）及消费领域周期性类股（零售及日用品）。
（6）部分行业分析

1）汽车

① 汇丰对全球汽车类股保留减持评级。
② 欧洲、日本及除日本外的亚洲为减持，美国为中性。
③ 欧洲汽车类股既面临长期结构性问题又有短期对消费及货币风险的担忧。
④ 欧洲结构重组很大程度上已不起作用。

2）化学

① 汇丰对全球化学类股维持减持评级。
② 得益于大宗商品及农业市场的繁荣，化学业确实具有增长视角，符合汇丰强调增长的观点。
③ 但不容忽视的是化学类股估值过于极端。
④ 在欧洲，化学类股市盈率达到了24年来的新高，在美国似乎市盈率（目前？）没有到这么糟糕的地步，但以往当收益已开始下降时市盈率水平只会更高。
⑤ 汇丰行业记分卡（Sector Scorecard）显示欧洲化学类股（除英国）的估值在35只股票中排第33，英国化学类股在33只股票中排第33，美国化学类股在36只股票中排第19（排名越高情况越糟）。