而这次鉴于两个地区最近的表现一片低迷，金融类股预计也将引领长期性的复苏。

这也许是从“长期”角度看问题，以预计市场最终将确定无疑地触底为条件。然而类似的行业结论也适用于近期的超卖反弹，至少最初是这样，因为如果市场某个走向持续好几天，那么投资者也许会认为“时机到了”。当然任何抛售都会出现反转，导致防御性类股表现突出，而周期性及金融类股可能下滑。

2. 基本面的角度

汇丰的中期行业策略有点像是多种方法的揉合，既利用了目前的各个主题，又利用了相冲突的宏观证据，有些是区域性的宏观矛盾。

周期指标（cyclical indicators）当然包含多重信息：汇丰的G3周期指标过去数月大幅下跌，但最近一个月4个地区的构成要素中有3个（欧洲、英国及日本）实际上出现好转。

但是，美国地区的构成要素（ISM新订单）已经低迷不振，未来数月明显面临下行风险。

单纯从欧洲的角度来看，德国Ifo指数反弹当然表明相对于防御性类股，欧洲周期性类股也许到了回升的时候。

相反，美国数次大幅降息后收益率曲线已非常陡峭，而欧洲的则保持平稳。这又将是美国比欧洲更看好周期性类股的理由，与上述结论背道而驰。

美元与欧元发生的转变至少初看起来与后一个观点一致。强势的欧元与弱势的美元显然不利于欧洲的出口商而有利于他们的美国同行。

然而目前为止欧洲的周期性工业类股（它们通常被认为具有高货币风险）已经经受住了考验，从去年底的疲软中强劲反弹（虽然不可否认有个别股票崩盘）。德国的出口预期实际上在3月份出现了反弹（无论如何依然处于高位）！

然而，正如汇丰在下文“货币思考”部分所表明的，欧洲许多名义上的防御性类股实际上是大型出口企业，而大量工业周期性类股在当地所占比例相对要小。因此货币因素对于欧洲的防御性类股似乎并不像初看起来那么有利。

3. 强调增长

在基本面不确定的背景下，在近期动荡加剧的预期下，汇丰并非不想在防御性类股和周期性类股中间做出选择，虽然目前它青睐前者。汇丰不看好某些防御性类股，同时增持某些周期性类股。

汇丰对持有数量大的单个类股头寸也显得谨慎，除非它有充足的信心。因此汇丰继续围绕年初提出的几个主题制定策略。

主题之一是关注能“长期增长型”的类股。汇丰年初指出在08年增速减缓的环境下（也许09年也是如此），它预计依赖短期商业周期的类股与那些不受约束、具有长期增长前景的类股相比吸引力更小。因此汇丰继续强调改持增长概念股的观点，虽然会出现上文论及的短期噪音。

当然 “增长型”类股是可变的概念，汇丰对它的定义不断演进。汇丰目前用的是一个相对宽泛的定义，某些传统上被认为是防御性的类股也包含在其中。

汇丰依据持续时间（按照风险调整股息增长衡量）得出的全球类股排名显示，许多名义上的防御性类股表现出了良好的增长势头（如欧洲的公用事业类股及烟草类股）。同样，某些传统上被视为增长型的类股（如科技类股）却不一定有那么好的表现。当然过去不一定能准确预示未来增长，而且正如汇丰之前指出的，挑选增长型类股不仅是一门科学，也是一门艺术。

汇丰继续看好气候变化主题的原因之一是它认为更注重环保产品及策略的商业领域将获得高于平均水平的增长率，而且同样重要的是在目前的政治环境下人们相信这有可能成为现实。