2008年4月29日 14:40

[世华财讯]瑞银根据其供需模型的分析认为新船需求量2008至2009年将会下滑，韩国的表现2008年要好于国外同行，而海上勘探生产对造船业形成支撑。新加坡吉宝企业（Keppel Corp）及胜科海事（SembCorp Marine）是瑞银首选股。

瑞银近期发布全球造船业投资研究报告，对造船股的推力及各船型供需走势进行了分析。

一. 概述

全球新船订单预计08及09年分别下滑33%及17%。瑞银供需模型（demand-supply model）显示，依据2007年创记录的订单， 2010至2012年的航运市场与2007年初相比供需更平衡（2010至2012年船只运用率预计将从96%至114%跌到87%至97%）。这应会导致2008至2009年新船订单量减少。瑞银预计2008年散装船（bulker）下滑50%，集装箱船（container）下滑23%，但油槽船（tanker）订单量将小幅上升8%，而液化天然气船（LNGC）的订单量将保持稳定。

韩国船只订单量08年可能超过同行。尽管全球2008年订单增速放缓，但是鉴于安全投资转移（flight to quality），韩圆疲软形成的价格竞争优势以及未完成订单减少，瑞银预计韩国造船厂的订单量仍将增长。瑞银的分析表明韩国订单量倾向于在一年内重新与全球走势一致（瑞银预计全球订单量在未来两年将减少），此外投入成本急剧上升让盈利承压以及现金使用面临风险，所以瑞银认为目前的股价难以为继。

鉴于高油价、替代性需求以及勘探生产活动增多，瑞银预计海上开发合同将维持健康水平。新加坡造船厂主导了桩脚式钻探平台市场但在半潜式钻井平台市场与韩国形成竞争。韩国造船厂主导了钻探船及大型浮式生产储油船（floating production, storage and offloading，FPSO）市场。

在造船市场放缓的环境下，新加坡吉宝企业（Keppel Corp）及胜科海事（SembCorp Marine）把业务重心放在海上钻探平台上，它们是瑞银首选股。考虑到并购这个因素，瑞银看好大宇造船（Daewoo Shipbuilding），但是将现代重工（Hyundai Heavy Industries）的评级从买入降至中性。瑞银认为中国造船厂的股票超卖。在设备供应商中瑞银青睐三菱重工（Mitsubishi Heavy）及GEA集团。

二. 执行概要（executive summary）

全球造船股价格从近来的高点大跌40%，然而船价持续上扬，且新订单多于预期（至少韩国造船厂是如此）。其中一个主要问题是2008年会是2007年的翻版吗？瑞银早先预计2006年新订单量将是顶峰。年初至今好于预期的新订单、钢铁和其它原料供应不足以及交货延迟将会使2008年产生另一个意外吗？

瑞银运用它新的全球船只供需模型寻求这些问题的答案。该模型整合了海运贸易、新船订单的影响、船用钢板的供需及其对造船能力和新船价格的影响。

瑞银的分析显示新船需求量2008至2009年应会下跌。在瑞银看来，经济的不确定性以及投入成本上扬削弱了造船厂的基本面。虽然瑞银早先对造船业持审慎乐观态度，但如今它已降低了乐观程度。