高盛已将评估江西铜业目标价的方法由市净率转换为EV/EBITDA。

2）中铝

自从高盛在2008年2月21日把中铝加入强力买入名单，中铝的股价已下跌12%，而H股指数提高了5%（在过去12个月中铝股价上扬了42%，而H股指数也提高了42%）。

高盛把中铝移出强力买入名单的主要原因是它近期缺乏有利的触媒。

①电价上涨可能妨碍近期增长
煤价大幅提高已严重挤压了发电行业的收益率。电力业2008年前两个月的盈利同比下滑了61%，而去年同期则提高了62%。

上市独立电厂盈利增长大幅下挫，例如华能国际电力的第一季度盈利同比减少80%，主要原因出在煤炭成本；而华电的第一季度盈利同比降低了92%。

高盛认为政府可能会提高电价来缓解电力日益短缺的局面。

高盛发现不相协调的是铝处于上升周期（至2008年底），而近期电价上调加重成本压力。铝冶炼是高耗电工序，而用电在中铝成本中的比重为35%至40%。据高盛计算，电价每度提高0.01元人民币，中铝2008年收益将随之减少3%。

②高盛维持中铝的买入评级

高盛把铝看作是从高能源价格中扩大获利的另一条途径。
高盛认为中铝转变为综合生产商后提供了最佳杠杆作用。

它的估值依然低于中期水平。中铝目前的交易水平为1.6倍企业价值/重置成本，低于2倍的中期水平。它仅比高盛12港元的最低估值高10%。

(蔡立胜 编译)