2008年5月11日 05:29

[世华财讯]四月国际原油大涨，美元大幅贬值和中国进口需求强劲成为推高原油的题材。而且高油价更易诱发针对石油生产运输的罢工和恐怖袭击事件，助推油价。尽管经济成长放缓和高油价打击石油需求。

美国库存现状增加市场对供应的忧虑。原油库存可能快接近季节性上升高点了，上升空间不大。目前原油库存接近同期九年平均水平，处于中等偏下水平，库存并不充裕。汽油库存比前二年偏高，比2007年同期高9.5%，但近期美国汽油库存持续下降，可能会增加市场对夏季需求旺季的供应忧虑。

对NYMEX原油十七年的历史统计结果显示，5月国际原油的上涨概率是58.82%，上涨的几率较大。第二季度一般处于调整过程，跌幅不会太大，并为第三季度需求旺季来临时的上涨作好铺垫。

结合基本面和技术分析，国际原油上涨趋势依然明显，若全球经济没有明显恶化，则长期看涨的观点不变。不过因商业套保头寸大量减仓，非商业投资者在高位区做多兴趣不高，高昂的油价出现需要调整的征兆，5月可能出现阶段性调整。

近期新加坡燃料油价格呈现突破上涨态势，而黄埔燃料油现货价格高位走稳，估计黄埔现货有一段滞后时间才能跟上新加坡现货。进口完税价已攀升至5,000元/吨之上，超过电厂可接受的混调高硫燃料油价格水平4,600--4,800元/吨的上限。估计进口需求将受到打击，而国内燃料油替代需求增加。

综合来看，中国经济下滑的风险不大，消费旺季的需求不会有明显萎缩，而且从燃料油内外比价，燃料油与原油比价来看，沪燃料油期货定价偏低。因此沪燃料油下跌空间不大，中线继续看涨，后期酝酿补涨机会，应抓住低位建仓机会。

四月沪燃料油期货被推高。沪燃料油主力合约FU0807月报收于4,460元/吨，较3月上涨253点或6.01%。黄埔现货价格因燃料油发电上网电价大幅提高等利好支撑导致的上涨动力渐小，而新加坡燃料油再创历史新高，内外价差再度拉大。

当月NYMEX原油涨幅较大。月末NYMEX 原油期货近月合约结算价报每桶115.63美元附近，高于1980年创下的通膨调整后的102.53美元纪录高位，上周高点拓展至119.80美元。主要受美国经济衰退，利率下调导致美元大幅贬值、汽油库存大幅下降以及供应环节的一些意外打击等因素推高油价。

本文试图分析原油及沪燃料油期货近期走势的成因及后市变化。

一、影响国际原油的主要因素

1、宏观经济环境：通胀和抑制通胀的矛盾格外突出

四月美元指数自低点70.68小幅反弹，月末在72.80附近。美国3月新屋销售月率下降8.5%，2月下降5.3%。低迷的房地产业使人们对美国经济衰退以及美联储继续降息仍存预期，在这种状况下，美元的后劲应该也会衰弱。不过四月金融市场已出现走稳迹象，同时美国面临持续的通货膨胀压力，市场预计Fed月底会议可能维持利率不变或降息25个基点。美联储在3月18日会议上已决定降息75个基点，至2.25%的三年低点。美联储采取的货币政策有助于刺激经济成长，但无益于当前的高通胀。美国经济向下风险依然存在。而高油价可能将对美国经济造成进一步冲击，部分抵消刺激经济的努力。

不断走高的油价使得通胀压力增大，中国央行采取从紧的货币政策来调控经济。