2008年5月20日 18:02

[世华财讯]以下是高盛2008年5月20日中国每日视点主要内容：

一.今日焦点

中国金属采矿业之煤炭：相对价值显现，低风险收敛交易

中国能源行业之替代能源：近期与美国投资者交流摘要

东南融通(LFT)：2008财年表现强劲；管理层对2009财年预期较为保守

裕元集团(0551.HK)：零售业务未带来重大利好，维持中性评级

二.头条新闻

中国石油企业供给依然平稳(中国日报)

食品进口通胀引起警惕(中国日报)

四川企业地震损失达96亿美元(彭博社)

央行计划为灾区提供优惠政策(上海日报)

2008年一季度中国纯碱出口价格上升41.7%(人民日报)

三. 正文内容

中国金属采矿业之煤炭：相对价值显现，低风险收敛交易

原油价格上升，煤炭价值显现：近期油价屡创新高，按热当量计算目前煤炭已进入价值区间，其价格仅为油价的23%(历史均值为26%，近期高点为37%)。此外高盛商品研究小组认为2008年下半年油价可能升至每桶141美元，按此计算，届时上述比率将降至20%，如果油价飙升至每桶200美元的话，这一比率将创历史新低至14%。

对需求与政策干预的担忧正在消退：2008年1月底时高盛曾基于两大原因下调煤炭行业评级，其中一点便是中国与全球宏观经济增长可能放缓。现在这一风险依然存在，不过在油价大幅上升的背景下，燃煤发电需求获得进一步增长而这给煤炭需求带来结构性支撑。另一原因则是下游发电厂收益受挤压可能促使政府对煤价采取管制措施，不过这一风险可能只是暂时性的，其原因是中国电价相对全球较低，长期而言这种情况缺乏可持续性。

新数据显示煤价上涨已获基本面支撑：(1)国内淡季煤炭现货价出现爆发式上涨，秦皇岛煤炭现货价连续四周上涨至每吨670元人民币的历史高位。(2)政府打击中小煤矿导致煤炭供给下降，从目前情况来看，奥运过后政府仍将维持打击政策，由此煤炭可能像石油一样面临供给受限的问题。(3)雪灾过后仍未提出新建铁路基础设施，未来运输瓶颈依然存在。(4)南非Eskom电力公司已将其电力短缺预警提升至“红色”信号，由此主要海运供给可能降低而这将对国内煤炭价格构成利好。

收益与估值获得上调，兖州煤业H股与中煤能源H股评级上调：在淡季煤炭现货价爆发式上涨的推动下，2008年煤价低点(每吨600元人民币)较2007年均价高出27%。从目前情况来看，2008年煤炭现货价可能创下每吨700元人民币的高位，由此2008年煤炭均价可能达每吨650元人民币(年比上升38%(高盛此前估测涨幅为20%)。在此预期下，高盛将兖州煤业(YCM, 1171.HK, 16.62港元, 买入评级, 位列强力买入名单)、中国神华H股(1088.HK, 36.35港元, 买入评级, 位列强力买入评级) 及中煤能源(1898.HK, 18.02港元, 买入评级)2008年至2010年每股收益预期上调3%至29%不等，由此三家公司2008年预期市盈率将分别降至12倍、18倍和19倍，接近周期中期水平。高盛将兖州煤业H股和中煤能源H股评级由“中性”上调至“买入”并基于市盈率估值法将两家公司12个月期间目标价分别上调至21港元和22港元。