2008年6月24日 07:43

[世华财讯]不少券商研究机构认为，宏观经济的走弱使得企业利润增长以及市场资金面情况不容乐观，但考虑到通货膨胀、大小非减持和估值三大市场主要压力有减弱可能，预计下半年市场将进入震荡整固阶段，沪指3,000点有可能成为大盘的运行中枢。

据中国证券报6月24日报道，2008年A股市场单边下行，特别是进入6月份以来，大盘呈破位下跌态势，市场震荡幅度明显加大，这使得投资者陷入巨大的预期不明之中。在此背景下，不少券商研究机构在其2008年中期策略中展望下半年走势，认为宏观经济的走弱使得企业利润增长以及市场资金面情况不容乐观，但考虑到通货膨胀、大小非减持和估值三大市场主要压力有减弱可能，预计下半年市场将进入震荡整固阶段，沪指3,000点有可能成为大盘的运行中枢。

对于宏观经济，各机构分析师普遍持中性偏弱的观点，预计2008年下半年将延续下滑态势，但经济硬着陆的可能性较小。

本质上看，中国经济正处于艰难转型期，这决定了下半年我国宏观经济很难出现大的改观。招商证券分析师指出，当工业毛利率下降遭遇通货膨胀时，中国必须谋求经济转型和产业升级，工业化下半场的帷幕由此拉开。转型的过程可以分为两个阶段：一是转型压力期，二是转型成功期。我国目前正处于转型的压力期。根据日本的经验，从面临转型的巨大压力到转型的成功实现可能要两、三年时间。在转型压力期，通货膨胀、经济减速和企业盈利能力下滑并存的阵痛难以避免。

从上半年中国经济的运行情况看，虽然出现下滑趋势，但总体发展势头仍然良好。中信建投分析师指出，2008年上半年我国宏观经济在雪灾、地震等巨大自然灾害的影响下，依然保持了良好的发展势头，虽然增速有所回落，但经济增长结构更加合理，发展更加具有可持续性。预计08年全年GDP增长将出现小幅回落，增速在10.4%左右，通胀水平在6.5%左右。

在宏观经济下滑的态势下，分析人士认为，上市公司业绩增速的下降，以及市场资金面的捉襟见肘将成为A股下半年面临的主要压力。

首先，从上市公司业绩看，银河证券分析师认为，2008年上市公司利润增长将明显放缓，固定资产投资与出口增长放缓、人民币升值，以及雪灾、通货膨胀带来的价格管制是导致上市公司利润增长下滑的主要原因。2008年一季度可比上市公司剔除金融的利润增长只有8.9%。值得注意的是，利润增长下滑的趋势尚未逆转，由于紧缩性宏观调控政策、高油价压力、煤炭价格上涨、外部经济环境较差的状况尚未改变，二季度利润增长可能继续下滑。

其次，从市场资金面看，海通证券分析师认为，只要控制信贷的“从紧货币”政策不改变，下半年投资者的风险偏好就难以提高，市场资金面也难以宽松。

分析师指出，加速流入的外汇资金使得我国流动性过剩压力增大，央行因此加大了货币政策的紧缩力度，动用了准备金率、公开市场操作和信贷控制等数量型工具。信贷控制和提升准备金率对存款的信贷创造起着直接的抑制作用。从数量方面看，M1和M2的增速喇叭口在2008年开始明显收窄，显示资金开始滞留在银行体系内，流动程度降低。从价格信号看，银行间7天内同业拆借加权平均利率处于相对高位水平，也表明货币市场上资金面比较紧张。市场资金面趋紧，意味着证券市场的需求方萎缩，而投资者在信贷紧缩、资金抽紧的背景下，风险偏好将下降。