2008年6月25日 09:53

[世华财讯]高盛首次研究评级东盟国家煤矿行业为具有吸引力水平，煤炭勘探投资不足等因素支持高盛观点，高盛首选股票为泰国万普。

高盛（Goldman Sachs）近日发布报告表示，燃煤处在走强走多周期尖端，东盟国家煤矿行业为具有吸引力，该行还看好TB Bukit Asam。

高盛首次研究评级东盟国家煤矿行业为具有吸引力水平。高盛认为，燃煤处在走强走多周期尖端，因新兴市场需求持续强劲、供给不断紧缩，并且至2010年和2011年预期煤炭较石油相对更有吸引力巩固高价格。高盛首次研究评级东盟国家煤矿行业为具有吸引力，因燃煤前景看牛。作为最大的海运燃煤出口国，高盛认为印尼煤炭生产商将是燃煤价格上涨的主要受益者，因其进入盈利空前增长的新阶段。

支持高盛积极观点的主要主题有以下5点。1）高盛认为，考虑到过去几年印尼的煤炭勘探投资不足，基础设施建设和设备紧缩以及国内需求增长支持地区性价格，来自印尼的煤炭供给渐增可能将受到管辖；2）同时考虑到出口市场的定价能力上升以及国内市场强劲需求动力，印尼的煤炭价格正在由历史趋势水平突破；3）高盛对印度国内受煤炭需求替换增加推动的上升周期持积极观点；4）高盛认为，柴油价格上涨推动强劲的成本通胀将提振生产边际成本，并且提供地区性价格的底价；5）东盟国家煤炭企业估值利好不断增加，因相比其全球同行业，12个月远期市盈率较中国和美国同行业公司分别有16%至29%折价。

高盛首选股票为泰国万普（Banpu），同时该行还看好TB Bukit Asam。高盛的Yoke Fong Chee正负责对泰国万普的首次研究评级。高盛将万普的评级由中性上调至买入，并且加入高盛的强烈推荐买入名单，该行基于分类加总估值法得出的12个月目标价格为745泰铢（此前为258泰铢），暗示有48%上涨潜力。高盛认为，泰国万普是煤矿行业的滞后者，因其煤炭市场份额被市场遗漏。高盛认为，万普通过其印尼煤矿子公司ITMG提供较便宜的煤炭，该公司拥有最高的上升潜力来提高煤炭价格。高盛对ITMG的首次研究评级为买入，12个月目标价格为49,500印度卢比（13倍的09财年预期市盈率），暗示潜在上升46%。高盛对TB Bukit Asam的首次研究评级为买入（基于贴现现金流模型的12个月目标价格为20,500印度卢比，潜在上升40%），基于其长期增长前景和在增长的国内行业中的市场份额，并且Bumi Resources和亚洲海峡资源（Straits Asia Resources）公司的评级都是中性，并且12个月目标价格分别为9,700印度卢比（18倍的09财年预期市盈率）和4.70坡元（13倍的09财年预期市盈率），因相对风险回报率下降。高盛认为，监管风险（新矿产法案）和煤炭价格下跌是主要风险。

(本篇报告全文请见6月25日的研究报告栏目)


(宦翔 编译)