2008年6月25日 12:48

[世华财讯]日前，招商证券发布基金投资策略（2008年中期），建议投资者在控制风险的基础上布局组合结构，高风险资产配比不宜超过50%。报告主要内容如下：

一、基金业绩回顾

2008年初至5月31日，受美国次贷危机、自然灾害、以及国内宏观调控等诸多不利因素的影响，基础A股市场基本呈现震荡下挫的走势。截至2008 年5月30日，沪深300指数期间跌幅-32.35%，上证指数跌幅达-34.75%。

受基础市场环境的影响，偏股型基金08年上半年业绩暗淡，中证股票基金指数同期大幅下跌-24.66%，但跌幅略小于同期沪深300指数跌幅，取得微弱的超额收益；净值下跌的主要原因是股票行业配置效应低。中证债券基金指数08年以来微跌0.55%，其走势基本与股票指数同步波动，而与中债指数联动性不强（中债总财富指数同期增长3.08%）。

封闭式基金上半年受年度分红推动，净值平均下跌-24.66%，但价格指数下跌-17.56%，期末整体折价率为22%。整体折价率仍维持在历史较低水平，不足以提供有效的安全边际；股票市场系统风险是未来影响封闭式基金价格波动的主要风险。

海外基金上半年平均净值下跌-15.08%，明显小于国内股票型基金净值平均跌幅。海外基金分散单一区域市场风险的功能得到初步表现，特别在投资区域广泛的基金上表现更为明显。

二、投资建议

对主动投资的偏股型基金而言，市场结构化变动造成的频繁波动增加了投资管理的难度，而宏观经济的不确定性又使风险资产未来的预期收益不能乐观。在此种情况下，招商证券对基金中高风险品种的中长期表现持有较为谨慎的态度。

建议当前的基金组合以防御性为主，高风险品种与低风险品种的比例以40/60为宜，高风险资产比例最多不超过50%；高风险资产中，股票型基金和混合型基金的比例以30/70为宜，以增加整个组合的股票仓位调整弹性。此外，低风险品种中，债券基金和货币基金比例以40/60比较合适，主要是因为当前数据显示债券基金的股性还是较强，承担了部分股票市场系统风险。而以前被视为无风险的打新股收益08年上半年已经开始下降，且不排除出现负收益的可能。

具体而言，招商证券也给出了如下基金品种的投资标的，以供投资者参考。

1.股票型开放式基金：光大增长、上投成长、中邮优选、广发小盘、光大量化、诺安价值、景顺成长、景顺资源、国投核心和上投阿尔法。

2.混合型开放式基金：富国天瑞、华夏精选、华宝收益、上投优势、华夏成长、宝康消费品、华夏红利、华宝增长、富国天惠和嘉实稳健。

3.债券型基金；鹏华普天债券A、大成债券AB和国泰金龙债券。

4.货币市场基金：鹏华货币B、嘉实货币和银河银富货币B。


08年下半年，股票市场系统风险带来的净值不确定是影响封闭式基金价格的主要因素。若市场在下半年继续维持震荡调整态势，必然影响到封闭式基金的净值增长，从而导致封闭式基金交易价格的波动。

同时若08年下半年市场依然不能有较好的表现，则封闭式基金的可分配收益将大为减少。此种情况下分红行情难以再现，短期内价格没有逆势上扬的理由。但若下半年顺利推出股指期货，则封闭式基金作为现货替代品，也会出现新的市场需求，形成短期交易机会。

总之，投资者在下半年应关注市场的走势，密切跟踪影响封闭式基金价格的政策因素，以及折价率的变动状况，适当进行波动操作。但同时也要看到，封闭式基金的市场容量不大，随着封闭式基金逐一到期转型，市场筹码越来越少，容易受到短线资金的炒作，因而在操作时需格外谨慎。

08年下半年QDII基金仍具备较好的相对投资价值。而近期海外基金主要承担的风险为全球经济增长放缓的系统风险、股票投资集中单一市场所带来的区域性系统风险，以及人民币升值的汇兑风险。



(黄昊 编辑)