2008年7月4日 10:04

[世华财讯]社科院专家何帆、张跃撰文指出，当前形势下，采取暂时放开汇率浮动的手段，可以打掉市场上对人民币升值的单边预期，从而解放货币政策，缓解通胀压力。

据中国证券报7月4日报道，社科院专家何帆、张跃撰文指出，5月份中国消费者物价指数（CPI）同比上涨7.7%，与4月份相比有所下降，是自2月份以来CPI指数同比上涨速度超过8%以后，首次降到8%以下。CPI指数的表现是否意味着通胀出现拐点？从各个方面情况综合分析来看，我们对未来通胀的形势并不乐观。通胀也正向深层次发展，治理通胀已经变成了一场持久战。

首先，来自食品价格上涨的通胀压力依然很大。5月份CPI指数同比增长速度之所以有所下降，主要是因为食品价格同比增长速度略有下降。我们还想指出的是，由于食品价格在CPI中所占比重较大，因此其上涨可能会导致对CPI上涨的高估，但其回落也同样可能带来对CPI回落的过度乐观。因此，即使之后的食品价格继续回落，仍然难以得出通胀压力已经减缓的判断。

其次，PPI形势不容乐观，通胀形势更加复杂。5月份，工业品出厂价格同比（PPI）上涨8.2%，再创新高。由于工业品和初级产品价格的持续上涨，原材料等价格的不断提升，将进一步使得通货膨胀形势恶化，同时也将延长通胀周期，因为上游产品生产成本上升向下游消费品的传导要有一个延迟期。因此，PPI的持续增高将加剧调控难度，通胀向深层次发展的趋势越来越明显。

再次，补贴和价格管制不可持续，价格回归大势所趋。政府试图对重要初级产品和原材料进行价格管制和补贴，以便控制物价，但这种政策的代价越来越大，效果却越来越差，同时还造成资源配置效率低下。6月19日，国家发改委宣布提高部分油电等能源价格。这显示出中国的价格管制将逐渐放松。从长期来看，价格管制放松会使得资源消耗和投资冲动受到遏制，通货膨胀会有所回落，但是从短期来看，价格管制的放开会对物价上涨带来进一步的压力。

最后，热钱流入和输入型通胀的压力不容低估。根据中国社科院国际金融研究中心张明博士的研究，2005-2007年流入中国的热钱可能超过8000亿美元。尤其是进入2008年以来，热钱流入规模似有扩大之势。热钱流入，一方面可能进入股市和楼市，但是在当前国内信贷紧缩的情况下，更有可能是为了解决生产经营的资金需求，这将使得紧缩的货币政策效果大打折扣。

2007年以来，央行已经连续6次加息。6月7日央行决定再次上调存款准备金率１个百分点，上调后，存款准备金率达到了17.5％的历史高位。从这次政策来看，央行的货币紧缩政策不可谓不严厉，但是效果却不尽如人意。

首先，提高存款准备金率和冲销政策已对商业银行的可赢利性带来影响。由于商业银行的存款准备金率已经高达17.5%，而且央行票据在商业银行资产中所占的比例也占到10-20%左右，这意味着商业银行的资产中已经有大约30-40%的资产被占用。很多商业银行，尤其是中小商业银行已经出现流动性不足的问题。在这种情况下，商业银行要么盈利状况会恶化，要么为了追求利润，会追求收益较高的贷款项目，这都有可能会在将来带来潜在不良贷款的提高。

其次，从紧的货币政策给中小企业带来较大压力。由于大型企业流动性较为充足，加息对其融资并没有太大的影响，而且在信贷紧张的情况下，商业银行会减少对中小企业的贷款，重点关照大型企业。