2008年7月4日 14:54

[世华财讯]由于油价高企不下，短期内通胀预期和经济滞涨情况难以改变，全球股市仍将维持调整态势。QDII基金上半年表现出的分散投资风险功效将在下半年面临严峻挑战。

在08年上半年QDII基金凸显一定抗跌性，表现好于国内股票基金。具有可比性的4QDII基金净值平均下跌22.92%，其中，上投摩根亚太优势跌29.2%；华夏全球精选跌18.15%。嘉实海外中国跌28.64%，表现最好的南方全球精选上半年净值下跌15.7%。而国内股票基金净值缩水严重。银河证券基金研究中心统计显示，上半年股票型基金平均下跌35.69%，指数基金平均下跌44.82%，偏股型混合基金平均下跌35.74%，平衡型混合基金平均下跌30.53%。

分析师认为，QDII基金相对国内股票基金表现出的较好抗跌性，一个主要原因是，上半年国内面临市场通胀严峻、出口规模下降、企业利润增速下滑、宏观调控继续紧缩、市场再融资和大小非解禁等不利因素打击，投资者信心遭受重创，股市持续大幅下降，截至7月3日收盘，上证指数2008年出以来累计跌幅为48.62%。而同期国际市场出现相对较为稳定行情。以QDII投资最为关系密切的香港恒生指数，截至7月3日跌幅积仅为23.62%。

在08年一季度和二季度大部分时间里，由于美国和其它主要发达国家持续采取各项措施应对次贷危机造成的影响，市场预期次贷危机对美国的银行整体影响负面程度不会像日本80年代末期泡沫破灭时银行体系完全失去放款能力，对经济造成严重的杀伤力，也不会影响美国经济的基石。同期，通胀压力和油价上涨压力并未出现强劲增加。这些综合因素推动全球股市得到企稳，出现一波快速反弹行情。

但QDII基金未来能否更好发挥分散投资风险功能依然面临严峻考验。目前全球经济增长放缓，世界银行预计全球经济增长从07年的3.7%下降到08年的2.7%。此外，通胀现象越来越引起各个国家关注，大宗商品价格高居不下，次贷危机对金融市场的影响尚未褪去，都成为影响股市未来走势的不确定因素。

上海证券分析师王芬表示，随着通胀预期上升，全球股市未来调整趋势不改。随着油价频创新高和通胀压力上升，美国道琼斯指数6月跌幅超过10%，也改变了长达5年的上升趋势，开始大级别的调整。而全球股市随道琼斯指数开始调整，香港股市也继续下行寻找支撑。未来，原油价格仍将是影响全球股市走势的重要因素，短期内通胀预期和经济滞涨情况难以改变，全球股市仍将维持调整态势。

中金公司也指出，影响08年三季度全球股市的三大主题是利率、信贷危机和能源价格。紧缩还是放松货币政策成为了全球央行难以取舍的政策抉择 。因此观察判断全球各大央行和政策制定者是否能从这一困境中脱身，很大程度上决定三季度及其以后的股市走势。

对美国股市中长期走势，中金公司持谨慎态度，预计整体市场调整可能将要延续到2009年。其模型显示，目前美国股市的整体风险溢价水平还未达到可以吸引长期投资者介入的高溢价水平。美国三季度股市面临的最大风险是，企业未来盈利不确定性、美国经济管理当局政策的失误或失败的预期逐渐增加。

由于经济脱钩理论并不适用于全球股市投资策略的制定，新兴市场的经济整体稳定性和股市投资价值下降。中金公司建议回避东南亚和东欧股市风险，因为盈利水平和趋势是决定股市走势的基础，而不是由GDP所决定，全球各国股市的盈利水平不会与美国经济和企业盈利水平的波动趋势“脱钩”。

(程春雨 撰稿)