2008年7月15日 16:09

[世华财讯]高盛认为新兴市场在07年表现稳健，增长保持强劲势头。但是，由于这些国家的央行纷纷收紧政策来应对通胀率的上升，增长放缓的风险已经上升。缓冲这一风险的一条途径是卖出其金砖四国组合，其中包含了在金砖四国业务比重较高的欧洲股票。

高盛7月12日发布报告，分析了欧洲股市中的新兴市场风险。高盛指出，新兴市场在这次信贷危机中表现相对良好，保持了相对安全的增长势头。但是随着通胀加剧，以及这些国家的央行开始采取紧缩政策，增长放缓的风险提高了。欧洲企业深受新兴市场经济活动的影响。对预计风险将加剧的投资者而言，缓冲这一风险的一条途径是卖出高盛的金砖四国组合（GSSTBRIC）。

高盛指出，自从07年7月信贷危机爆发以来，新兴市场一直保持着惊人的稳健。虽然近来开始落后大市，MSCI新兴市场指数在过去12个月下滑10%，但是MSCI世界发达市场指数的跌幅已逾20%。新兴市场的优异表现大多发生在起初一段时间，从07年末起新兴市场与发达市场交易水平或多或少开始相互持平。

新兴市场跑赢大市不仅表现在大宗商品领域。即使把发达市场的权重应用到新兴市场的指数上，新兴市场的表现依然非常突出（-12%比-21%）。不过就整个新兴市场而言，市场保持稳健的大宗商品生产国（巴西、俄罗斯）与股市近来剧跌的大宗商品消费国（中国、印度）之间存在明显的差别。

常被用来解释新兴市场保持稳健的原因还有三个：

（1）自从信贷危机爆发后新兴市场一直被视为避风港。与发达国家（日本除外）相比，次贷相关资产所产生的不利影响波及范围非常有限。尽管有些新兴经济体的国内货币市场承受了压力，但它们银行系统的减记规模要小于欧美。同样在欧洲市场，与新兴市场关系密切的基本材料类股优于遭受巨额减记打击的金融类股。

（2）新兴市场的风险溢价已大幅下滑。这一变化主要缘于优异的经济基本面以及政府和央行的信誉提高。与20世纪90年代末相比，这些经济体已减少了逆差，积累了大量外汇储备及经常项目盈余。

（3）新兴市场本身的经济增长维持稳健。金砖四国07年在世界消费增长中所占比重高于美国。同样，从绝对值来看中国的零售增长如今已超过了美国。当美英两国临近衰退以及欧元区必须应付经济的大幅放缓时，新兴经济体与发达国家之间在增长率上的巨大差距不无裨益。寻求增长的投资者已转向新兴市场，增加在这一结构性增长题材上的业务比例。

新兴市场的魅力也得到了资金流量数据的证实。从08年1月至4月，新兴市场资金流出量少于其它任何地区。而且，最近发布的数据显示5月份新兴市场有资金流入，美国维持不变，而欧洲流出量扩大。

但是，在这一大好形势下也存在风险，最近的风险来自于快速上升的通胀率。高盛对新兴市场的结构性增长趋势持有强烈信心，但这些国家的央行可能大幅紧缩政策以抑制高通胀，因此风险正在加大。

新兴市场的通胀率被飙涨的食品与能源价格推高。食品与能源价格在新兴市场的消费者价格指数（CPI）中占了很大比重，因此大宗商品价格走高对通胀数据上升的直接影响大于发达国家。自07年年中开始农产品价格平均升幅逾65%，而油价则从每桶70美元涨至145美元。

近来通胀率上升表明新兴市场通胀率长期低位及下降的局面已终结。