2008年7月15日 17:34

[世华财讯]世华财讯日前发布封闭式基金周报（2008.07.07-07.11)，指出上周封基折价率虽较前周有所提升，但距安全区间仍有一定距离，在股市近期走势未定的情况下，投资者不宜对封基进行短期波段操作。中长期而言，对基金的选择应考量其过往业绩和折价率水平，同时提防短期资金的炒作。具体看来，基金裕隆与基金景宏值得关注，而上周折价率缩小的基金开元可适当回避。报告主要内容如下：

一、基金市场要闻及点评

创新封基净值折损 流动性风险不容忽视

工银瑞信红利经历一年的封闭期之后，将于7月18日首度打开赎回。而截至6月30日，工银红利的累计净值已降至0.8677元，即在其净值损失13.23％之后，投资者才获得赎回的选择权。同为封闭期长达一年的创新封基，华夏复兴与南方盛元净值也有折损（详见表一），而其持有者现期亦无法赎回。封基的流动性困境，再次引发了市场的关注，本文谨以国内6只创新型封基为例，简要分析封基的流动性问题。

表一 三创新封基的净值表现（截至08.06.30）
封基名称 成立日期 累计净值（截至08.06.30） 净值跌幅
南方盛元 2008-3-21 0.873 12.70%
工银瑞信 2007-7-18 0.8677 13.23%
华夏复兴 2007-9-10 0.734 26.60%
数据来源：世华财讯

1.流动性提升促进国内封基发展

98年基金金泰与基金开元的发行，标志着国内封闭式基金发展进入新的历史时期，但封基在02年遭遇发行危机——02年9月至今，国内仅有6只封基面世，且全为06年之后发行的创新型封基。封闭式基金在国内发展状况不佳，主要在于未能有效解决折价率居高不下这一顽疾。而根据成熟市场经验，降低封基折价率主要有两种方式，一是提高业绩，二是增强流动性。提高业绩方面，主要有运用杠杆、扩大投资范围、改善治理结构、委任优秀基金经理和加强业绩激励等具体方法，但这些方法大多需要制度层面的改革，在目前的市场环境下，可操作性不强。故要改变封基高折价的现状，进而促进国内封闭式基金发展，提升流动性是现阶段最简单有效的方式。

2.提升封基流动性主要方法

由于国内基金产业发展时间不长，在许多方面都应吸取海外成熟市场的经验，而在欧美等成熟市场，提升封基流动性的方法主要有以下6种：

（1)缩短封闭期。

（2)灵活的封转开制度。如果有较为灵活的封转开制度，当基金持有人认为市场未来行情不佳或基金经理管理能力较差，从而不愿意继续持有基金时，就可以通过行使持有人权利使基金转为开放，而非二级市场上的盲目杀跌。

（3)定期开放或赎回。这主要是指封基定期，譬如每季度、每半年或一年开放一次，其余时间保持封闭。这一方式显然能提高封基的流动性，但过于频繁的申赎可能会影响封基的运行。

（4)加大分红。分红为封基的资金提供了一个良好的出口，使投资者有条件实现既得收益落袋为安，如果分红额度较大且分红期较为固定，便能带给投资者稳定的现金流预期。