2008年7月16日 13:37

[世华财讯]中信建投证券日前发布基金月报（2008年6月），建议投资者在7月份增强投资策略的灵活性，并在此基础上伺机而动，把握市场开始显现的长期性投资机会。对下半年而言，中信建投的总体判断是“空间渐近，时间难定”。因此投资者可通过阶段性逐步介入的方式，布局优质且具有较大反弹空间的基金，通过时间换空间，以获取长期投资收益。报告主要内容如下：

尽管市场一再认为经过前期大幅度的单边下跌，市场系统风险已经得到释放，估值水平也渐趋合理，但六月份的大盘走势似乎在告诉投资者什么叫“没有最低，只有更低”。在宏观层面，国际油价连创新高，紧缩政策如影随形，上市公司盈利预期降低又挥之不去。投资者信心遭受一次又一次打击，而大盘则更是创下市场罕见的“十连阴”，让人印象尤为深刻。前期市场认可的3000点政策底也被轻易突破，市场底在何方则让人茫然。总体来看，六月份似乎有点绿得发黑，各指数纷纷创下14年来的跌幅新高。具体而言，上证综指下跌20.31%，深证成分指数收跌22.22%，沪深300 指数的跌幅则为22.69%，而前期跌幅最小的中小板指数6月也下跌了21.84%。拜六月所赐，上半年A股市场跌幅近半，为全球除遭遇经济困难的越南外的第二大跌幅。投资者正为中国股市制度缺陷、去年狂热的推高市场行为而买单。板块方面，所有行业无一幸免，医药、电力和食品饮料等受CPI 影响较小或者转嫁能力强的行业跌幅较小，而受物价高涨和需求放缓两端挤压的木材和造纸等板块跌幅居前。

一、开放式基金

基础股市如此，基金市场当然不能独善其身。六月份出现了08年以来最大的基金净值跌幅，其中指数型基金与市场指数亦步亦趋，跌幅最大，达到了20.721%。剔除部分成立期少于两个月的新基金，则股票型基金平均净值跌幅为15.226%，混合型基金净值跌幅为13.663%。以沪深300指数的跌幅为参照，据中信建投大概测算，除指数基金由于本身特性股票仓位保持在90%以上外，其他开放式偏股型基金的股票仓位已经在70%以下，可见本轮跌势让基金只能无奈的以减仓应对了。另外，尽管海外市场依然震荡，但其成熟的市场环境还是让QDII 6月再次跑赢国内A 股市场，8只QDII 的净值跌幅仅为7.303%。保本型基金依旧不太“保本”，净值下跌了2.035%，债券型基金也难逃一跌的命运，跌幅达0.561%，市场中唯一飘红的基金类型也就是一直都不温不火的货币型基金，其涨幅为0.253%。

1.开放式偏股型基金

市场凌厉下跌，系统风险集中释放，导致六月份开放式偏股型基金净值全线亏损。而基金的股票仓位则成为判断净值跌多跌少的重要标志。这主要体现在两类基金上，一是建仓谨慎，目前仓位还很低的新基金，二是契约规定以及自身操作风格就偏向于低仓位的老基金。据wind统计，还处于建仓期的新基金六月平均的净值跌幅仅为3.921%，迥异于开放式偏股型基金在该月的惨烈遭遇。而净值跌幅最小的五只老基金平均仓位为23.816%，其中银河收益月跌幅仅为2.633%，其对应的股票仓位不到20%。而东方精选、中邮旗下的核心优选和核心成长、广发小盘，量化核心等领衔跌幅榜，它们的特点一般是仓位较高，一季度末其仓位均在90%以上，另外就是风格激进以及重仓蓝筹等。

2.债券基金

城门失火，殃及池鱼。