2008年7月18日 11:03

[世华财讯]北辰实业7月18日起发行的17亿元5年期公司债票面利率确定为8.2%，对此次"08北辰债"的发行，众多业内专业人士均给予了"看好"的评级。

据中国证券报7月18日报道，在市场呼之欲出的债券行情中， 北辰实业 ( 601588 ) 于2008年7月14日公布了其即将发行17亿公司债券的消息，这也是2008年证券市场继 金地集团 ( 600383 ) 、 新湖中宝 ( 600208 ) 、 保利地产 ( 600048 ) 之后的第四只房地产企业债券。据公司18日公开询价后的公告，本期债券(08北辰债)票面利率定为年息8.2%，这无疑给欲投资北辰债券的机构和个人，带来了一份欣喜。近期的公司债券热销，已明显地成为了低迷市场中的一注强心剂，为投资者带来了新的投资热点，备受宏观政策调控的房地产行业，于是也吸引了更多热望的目光。

对于目前行情下投资者怎么样甄别投资机会与投资风险的问题，招商证券研究员贾祖国从北辰实业公司基本面入手，得出这样的评价结论：北辰实业的混业经营模式可以为低谷中的房地产企业提供一个有益借鉴。由于北辰实业持有大量能够产生稳定现金流的投资物业和零售商业，为债券利息和本金的偿付提供了有力保证，使得08北辰债的安全性和稳定性较高，违约概率较低。此外，在中国房地产信托投资(REITs)相关法规尚未出台的情况下，如果08北辰债的票面利率能够通过询价能够定在8.0%以上，则08北辰债可被视为一个准REITs产品，投资者投资08北辰债，可以享受到较高的稳定收益。

兴业证券分析师王嘉也认为08北辰债由于回售权的存在，第三年年末该债券的价格将至少等于票面价格。根据目前的二级市场情况，银行间三年期AA级有担保企业债到期收益率5.65%左右，隐含的期限为1年、2年、3年的零息票利率分别为5.40%，5.58%和5.77%。由于上交所缺乏相应期限的可比债券，上述市场收益率基础上增加80bps左右的两市场价差，作为上交所对应期限收益率的估计值。根据计算，如果08北辰债利率在7.5-8.5%之间，三年的到期收益率将超出同一信用水平下的银行间同类债券185-315bps，超出上交所同类债券105-235bps，因此，只要08北辰债的票面利率能够定在8.0%以上，在信用风险相同的条件下收益率却更高，无论对3-5年的中期投资者还是1年以下的短期投资者都具有极大的吸引力。

广发证券研究员沈爱卿在报告中分析到北辰实业发展物业对公司营业收入和毛利的贡献逐年增长，2007年发展物业对营业收入的贡献达到64%，对毛利的贡献达到60%。与此同时，投资物业和零售商业的营业收入和毛利的贡献也一直维持在30%以上。此外，公司的总体财务状况良好。从偿债能力财务指标来看，近几年公司的资产负债率均在60%以下，低于行业平均水平；流动比率在2倍上下，高于行业平均水平。