2008年7月18日 14:48

[世华财讯]7月17日国家统计局公布数据显示，上半年中国经济下滑趋势显著， 6月份CPI出现明显的回落。总体来说，经济继续下滑的趋势和通胀前高后低的预期短期内对债市影响是偏正面的，而较为平稳的资金面也不会对债市造成较大冲击，因此，预计三季度债市机会将大于风险。从具体的投资品种来看，配置型机构可关注长期国债，而公司债有望成为近期债券市场中亮点。

1、中国经济继续放缓对债市起支撑作用

7月17日国家统计局公布数据显示，中国经济下滑趋势显著。08年上半年国内生产总值130619亿元，按可比价格计算，同比增长10.4%，比07年同期回落1.8个百分点。

固定资产投资：上半年全社会固定资产投资68402亿元，同比增长26.3%，比07年同期加快0.4个百分点。其中，城镇投资增速快于农村，中西部地区投资增速快于东部。不过，近日部分城市的地方统计数据显示，不仅一直处于高位的房价开始降温，而且上半年房地产投资增速也显著回落。

尽管上半年固定资产投资同比有较快增长，但下半年的投资状况将受到众多不利因素的制约。首先，目前土地和建材价格持续上扬，投资成本不断提高，或将在一定程度上影响投资的增长。其次，以房地产为主的固定资产投资是资金密集型行业，其资金很大一部分来源于银行等金融机构，而未来央行还将延续信贷紧缩的货币政策，这将使房地产开发商和需求商均倍感资金紧张，因此投资增长加快趋势难以维持。

消费：上半年社会消费品零售总额51043亿元，同比增长21.4%（6月份增长23.0%），比07年同期加快6.0个百分点。虽然上半年名义消费总额快速增长，但分析师认为，这主要是受价格因素的拉动，实际销售额变化未必有所增长。08年以来，沪深股市大幅下挫、楼市价格高位震荡以及受人民币持续升值影响的沿海出口企业濒临倒闭，促使居民财富增速下降甚至大量缩水，从而上半年实际消费不可能出现快速增长局面，同时下半年的消费也将受到抑制。

出口：上半年出口额6666亿美元，同比增长21.9%，比07年同期回落5.7个百分点；贸易顺差990亿美元，同比减少132亿美元。从以上数据可以看出，上半年出口增速明显回落，并且这一趋势有望延续下去。一方面，继美国后日本和欧洲均面临经济放缓压力，这将导致需求有限，出口陷入困境。另一方面，目前人民币汇率不断创新高，截止至17日08年以来已连创55个新高，同时升值预期未见缓解，未来仍面临较大的升值压力，这将加速中国出口下滑。

因此，目前经济增速处于下滑趋势，资金预期回报率有望降低，对债券市场来说具有正面影响。

2、6月CPI符合市场预期

统计数据显示：6月份居民消费价格总水平同比上涨7.1%，比5月回落0.6个百分点，环比下降0.2%；上半年同比上涨7.9%，比1-5月份低0.2个百分点。

08年以来，通胀形势一直是关注的焦点，通胀水平始终处于高位。不过，近期由于食品价格持续明显回落以及翘尾因素影响减小，市场普遍预期6月份通胀将较5月份继续回落。结果显示6月份的走势完全符合预期，回落至7.1%，加强市场对08年通胀前高后低的预期，也使得市场动荡局面有所缓解。

尽管短期内通胀压力有所缓解，但长期来看仍面临较大的通胀压力。