2008年7月18日 17:47

[世华财讯]纵观近期沪市国债指数情况，国债指数在连续5个交易日上涨之后，出现小幅盘整，市场气氛回归平稳。存款准备金的连续上调使货币供应量增速出现下滑，同时信贷行政性控制效果良好，但是基础货币投放量仍居高位，未来货币政策难言放松，未来债市投资压力较大。

1、货币增速回落 信贷收紧

08年上半年央行货币政策持续从紧，先后5次上调存款准备金率，目前已经达到17.5%的历史高位；并通过公开市场操作进行资金调控，货币增速如期回落。从最新的金融统计数据来看，6月份M2增速从5月份的18.1%放缓至17.4%，人民币及本外币贷款余额增速也分别回落0.7和1个百分点至14.1%和15.2%。

金融统计数据显示，M1和M2的增速均有所下降，连续上调存款准备金率的政策显效。但是M2增速继续反超M1，大量活期存款转变为定期存款，银行可贷资金更加充足，派生货币速度可能加快，新的流动性压力逐渐形成。如果央行下半年坚持从紧的货币政策，那么仍将面对较大从紧压力。

从信贷增速来看，人民币和本外币贷款均呈下降趋势，信贷有所收紧。但是人民币存款增速快于贷款增速，存贷差进一步放大。一方面，企业信贷需求高速扩张势头受到限制，信贷需求意愿下降，信贷增度有所回落。另一方面，存贷差的放大意味着未来银行机构的头寸将不断增长，如果银行信贷继续受到限制，则商业银行对于债券的配置需求和可用资金都将有所回升，这将有利于债市表现。

2、货币市场利率走势

从近期shibor利率走势来看，出现以下特点：O/N利率从7月3日开始连续8个交易日下跌，从2.5762%下降至2.3226%，15日以后的几个交易日出现上涨势头，从2.3763%上涨至2.492%。1W和2W利率日波动较大，而1M以上利率走势比较平稳，呈持续小幅下行态势。

从中债货币市场利率来看，R01D在7日至10日出现明显的下行走势，但从14日起连续四个交易日上涨，从2.316%上涨至2.485%。R07D波动较为频繁，14、15日出现上涨，16日下跌之后在17日有所反弹。

货币市场短期利率出现上涨势头，说明短期资金需求比较旺盛，融入短期资金的热情相对高涨。

3、债券市场运行情况

从近期债券收益率曲线来看，短期债券收益率曲线下移，而中长期债券收益率上扬，剩余期限较短的国债收益率在前期上扬后有所回落，短期内收益稳定的低风险债券成为投资热点。由于宏观经济增速减退以及价格上涨等原因影响，信用债券的风险溢价必将增长，而未来资金面趋紧的预期必将增加信用债券的流动性利差，高通胀使得投资者对债券的投资收益提出更高的要求，未来信用债券的利差将有放大趋势。

从交易所国债交易情况来看，近期国债指数曾连续5个交易日出现上涨，从113.27点上涨至113.45点，其中两个交易日放量成交。但是15日和16日两个交易日均以平盘报收，市场交投保持清淡，17日债券市场放量成交小幅下行。

沪市国债指数的上涨，主要因为央票发行利率保持稳定，使投资者的加息预期降温，市场做多的行情相对高涨，指数呈现上行走势。在经济数据公布之前，市场处于冷静的等待期，交投比较清淡，保持地量盘整状态。