2008年7月19日 10:57

[世华财讯]由于原油价格大幅上涨，而国内成品油价倒挂，中石化预亏已经在预料当中。近期油价快速回落，一旦趋势得以延续，对中石化将是利好。

中国石化(600028.SH:0386.HK)7月18日公布业绩预减公告，预计08年上半年度净利润同比下降50%以上。08年以来国际市场原油价格不断攀升，境内成品油价格从紧控制，出现和原油价格倒挂的情况。公司采取多项措施保障境内成品油市场供应，致使公司炼油业务板块严重亏损，公司上半年度整体业绩同比大幅下降。

由于2008年上半年国际原油价格大幅上涨，中石化业绩预减在预期之中。08年第一季度，WTI原油的季度平均价格达到97.86美元/桶，而07年第一季度油价只有58.09 美元/桶，同比上涨了68.45%。进入第二季度，国际油价延续了之前的强劲走势，二季度WTI的均价达到123.80美元/桶，较去年同期上涨了91%，涨幅明显高于第一季度同比涨幅。在原油价格大幅上涨的同时，国内成品油价格由于继续从紧管理，成品油价格一直未予调制，直到6月20日国家发改委将国内成品油价格上调了1,000元/吨。但是国内成品油零售价与国外相比仍然存在千元左右的价差，提价只能部分弥补炼油行业的巨额亏损。而且6月底的提价使得其对炼油行业08年上半年业绩的改善几乎为零，国内炼油行业上半年的严重亏损格局无法避免。中石化作为亚洲最大的炼油企业，所受冲击最为明显。第一季度公司依靠财政部拨付的74亿元补贴勉强实现了每股收益0.07元，第二季度原油价格的继续快速上扬使得炼油业务成本压力进一步加大。为此国家给予了中石化一定的优惠措施，从4月开始执行的原油及成品油进口增值税优惠在很大程度上缓解了公司的成本压力，一定程度上缓解了公司第二季度亏损。目前外界非常关注进口增值税返还补贴政策能否在3季度得到延续，由于政府迟迟没有表态，可能意味着优惠就此取消。退税优惠的取消将对中石化08年下半年业绩产生较大负面影响，因此市场预计政府可能在奥运会之后再次提高成品油零售价格以弥补中石化等大炼厂的损失。

原油价格近期快速回落，看好中石化未来业绩预期。近期的国际原油价格走势一反之前单边上行的走势，连续出现了历史上罕见的大幅下跌，油气供应充足及对全球经济未来发展增速的担心是导致油价连续三天大跌的主要原因。纽约商品交易所8月轻质低硫原油期货结算价7月17日下跌5.31美元，至每桶129.29美元，已自历史高位连续下挫近11%。目前美国由次贷危机引发的冲击已经由金融领域扩散至实体经济，而中国国内深受CPI高位运行及出口增速下降的压力，GDP增速已经出现了回落，市场由此普遍担心中国和美国未来经济增速放缓，从而降低对原油的需求。另外近期出现趋缓的迹象的美伊关系，较为乐观的库存报告，都创造了对于空方有利的环境。尽管从最近的走势还难以断言油价将进入下行通道，但是从种种迹象来看，原油冲高150美元甚至200美元/桶的情况短期内较难出现，可能出现的是多空的纠缠反复。一旦原油价格由于需求面疲软逐步回落，对于中石化为代表的大型炼厂将是巨大利好，未来中国石化的业绩表现值得期待。根据此前的测算，在静态情况下，原油价格每下降1美元/桶，中国石化每股收益将增加0.03元。

根据此前披露的公司07年报告，实现营业收入120,484,300万元，同比增长13.5%；实现净利润5,494,700万元，同比增长5.5%；每股收益0.634元，每股净资产3.471元，净资产收益率18.26%。08年一季度报告显示，实现营业收入33,201,000万元，同比增长19.79%；净利润670,100万元，同比减少65.78%；每股收益0.077元，每股净资产3.628元，净资产收益率2.13%。

(叶磊 撰稿)