2008年7月22日 16:41

[世华财讯]银河证券日前发布开放式基金周报（2008.07.14-07.18），指出上周市场的快速下跌对基金的净值构成压力，其中仓位较高的指数基金损失较大。同时，银河证券认为在目前的市场环境下，部分基金可能有尝试性建仓的欲望，但是大举进入的可能性并未显露。报告主要内容如下：

走势波折 指数出现下跌

经过前期的短暂反弹，上周的市场重新滑入下降轨道，进一步表明了市场当前所面临的形势依然严峻。一方面，前期所累积的反弹成果在虚弱的行情中有调整的必要，另外，上周6月份宏观经济指标的出台为经济的后续走向蒙上了一层阴影，以上两种因素的交替作用造成了市场的快速滑落。上周的市场前期表现为一路下跌的走势，最后一个交易日在周边市场累积上涨的推动下，出现大幅回升。上周上证指数下跌2.74%，深圳综指下跌4.13%，沪深300指数下跌4.67%，其中大盘蓝筹集中的中证100指数上周下跌4.33%，中小板指数下跌3.32%。总体而言，各指数上周的普遍下跌将前周反弹所积累的成果大部分吞噬。

行情的剧烈反复在各板块上表现得比较明显，前期在反弹行情中走势突出的行业在上周大部分跌幅居前，系统性风险的冲击超过了价值低估对这些品种的支撑，可见本次市场的止跌回升还不具备可靠的基本面因素。在跌幅居前的行业中，房地产、交通运输、金融服务、有色金属、采掘业和建筑业等板块均是前周涨幅突出的品种，而随着市场预期进一步偏弱，这些板块上周却跌幅居前。以上这些行业大部分属于周期性行业，在2008年以来的行情中遭遇到了大幅度的折损，特别是受到宏观经济面低迷以及政策调控预期的打压，房地产、金融和钢铁等板块跌幅惨重，严重的超跌已经使这些板块在估值上具备一定的支撑，但是宏观经济面的黯淡和宏观调控从紧预期的不变对这些行业构成了更大的压力。上周下跌幅度较小的行业包括信息设备、食品饮料、电力、医药生物、农林牧渔、化工、家用电器和商业贸易等，以上行业逆周期的特征较为明显，在2008年上半年的行情中，农林牧渔、信息设备、医药生物等板块均表现出较好的抗跌性能，相对于周期性行业，这些板块在前期市场大幅下跌的过程中跌幅较小，因此其总体估值水平相对较高。上周宏观指标的出台则进一步强化了抗周期行业在后续经济发展中的优势地位，因此这些板块或能再次战胜估值较高的压力，成为资金流入的主要区域。

主动型基金表现较好 基金仓位变化缓慢

上周走势表明，前期的反弹力度不足，股市的回升并未得到宏观经济面的支撑。而且，这一时期的市场表现更多的来自国内经济面的压力，外围市场出现的利好并未促成国内市场的走强。上周市场的再次快速下跌对基金的净值构成压力，截至周五的统计，上周股票—股票型基金净值下跌2.52%，股票—指数型基金净值下跌3.86%，混合—偏股型基金净值下跌2.93%，混合—平衡型基金净值下跌1.96%，对比而言，指数型基金由于仓位较高，在市场下跌的过程中损失较大，从主动投资方向基金与市场平均水平对比看，大部分股票方向基金仓位仍然维持在较低水平，表明目前的行情还无法为基金的大举建仓提供支撑。

综合来看，A 股市场当前的心理状态已经极度脆弱，在这样的时期，投资者所要求的风险回报得到放大，从而造成理论的合理估值无法成立。目前的市场面临几个主要的决定因素，从负面因素看，近期以来美国市场对于通货膨胀和经济衰退的预期正在增强，同时国内经济仍然不容乐观的基本面和从紧政策的不变导致国内股票市场波动异常剧烈。