2008年7月30日 10:58

[世华财讯]东北证券近日发表周报，认为在经过实地调研和专家研讨后，中国高层关于经济状况的语调出现转变，从07年底的“双防”到目前的“一保一控”，意味着政策微调或结构性松动即将启动。上周，国际石油期货价格继续回落，人民币兑美元的升值速度趋缓，至少从短期看中国放松调控政策的外部压力减轻，因而一定程度上强化政策松动的预期。从紧微调的政策环境，对于现阶段的债市难于产生显著影响。鉴于现阶段中国政策手段的灵活性，要求在继续战略上看淡债市的同时，采取谨慎灵活的投资策略，相机而动。

1、6、7月份及上周债市走势

1.1 交易所国债指数、企债指数与中证全债指数之比较

7月份债市震幅加大，成交量也有一定程度放大；尤其是由于新债上市，交易所企债成交明显放大。上周虽然交易所债券波动幅度较前周加大，但成交有所萎缩，表现为弹升后的观望状态。

企债指数持续弱势后转强，源于大环境上通胀预期的缓解，以及新上市信用债券对市场的冲击基本释放完毕。

中证全债品种分类指数表现：上周乃至7月份，中证国债指数明显弱于中证企债指数和中证金融债指数，可以理解成市场看空长期利率走势的一个表现。

中证全债期限分类指数表现：期限品种分类数据显示，短期品种继续强势，10年期以上品种持续弱势，表明市场对长期利率的走势比较担忧。

1.2 可转债

上周转债指数涨0.86%，周成交7.17亿元，较前周略减0.17亿元；上周上证综指涨3.12%,成交3408亿元，较前周增353亿元。13只可转换债券6只收益率为正、7只收益率为负；上周股市转暖、债市疲弱，可转债表现平平，原因是多数转债对应的股票市价远远低于转股价，股价的小幅上涨不能有效提升转债价值。

1.3 分离债

分离债纯债部分市场表现：目前分离债共19只上市，总体表现为收益率下移。其中：沪市16只，深市3只，08康美债收益率最高，达到7.18%，较前周降18BP，扣除个人利息税后实际收益率7.02%，07武钢债收益率最低为5.876%，较前周升5BP，扣个税后实际收益率5.64%。上周分离债到期收益率总体下移，原因是此类债券的投资价值一定程度上得到市场的认同，新债上市的冲击基本得到化解。

1.4 一周及一个月收益率期限结构的变化特征

上证所国债收益率期限结构变化：月度收益率曲线中段上行、两端向下，上周收益率曲线表现为两端向下、中长段向上。

上证所企债的收益率期限结构变化：月度收益率曲线中长段上行、中短段下行；周的收益率曲线两端向上、中间段交错。表明企债的走好主要受中长期债带动。

银行间国债收益率期限结构变化：月收益率曲线总体上行，周收益率曲线短期下移，总体交错变化。

银行间金融债收益率期限结构变化：月度收益率曲线主要部分表现为向上，周收益率曲线处于胶着状态。

2、影响债市的政策信息和市场信息

(1) 据报道，7月15日和16日的国务院常务会议上，温家宝指出，做好下半年经济工作，要把保持经济平稳较快发展、控制物价过快上涨（一保一控）作为宏观调控的首要任务，把抑制通货膨胀放在突出的位置。各级领导要把思想认识统一到中央对经济形势的判断和工作部署上来，继续密切跟踪分析国际经济形势的变化，及时研究国内经济出现的新情况和新问题，既要保持宏观经济政策的连续性和稳定性，又要增强宏观调控的预见性、针对性和灵活性，把握好宏观调控的重点、节奏和力度，努力完成08年经济发展的各项任务。