2008年8月8日 13:52

[世华财讯]在目前信贷紧缩、股市不振及中期票据停发的环境下，包括公司债在内的信用产品整体发行节奏已有明显的提速迹象。近期公司债、企业债在一、二级市场上均受到投资者的追捧，但后市信用利差仍存在较大的上行压力。具体投资策略上，有担保企业债和公司债依然是选择的重点。同时一旦政策放宽，保险公司可以投资无担保企业债，部分资质较好的无担保品种收益率将具有较大的下降空间，值得投资者关注。

１、信用市场快速扩容

中国证监会主席尚福林在日前举行的全国证券期货监管工作会议上指出，下半年要积极解决促进债券市场发展中的瓶颈问题，进一步优化市场融资结构，同时强调下一步要优先发展公司债等固定收益类产品。

尚主席的讲话充分体现了管理层对债券市场发展的高度重视，债市正迎来难得的发展良机；中国债券市场目前仍以国债等利率品种为主，公司债等信用产品依然很少，未能很好发挥为企业融资的功能，因此预计未来信用债发行规模及发行速度有望延续加快趋势。

事实上，在目前信贷紧缩、股市不振及中期票据停发的环境下，包括公司债在内的信用产品整体发行节奏已有明显的提速迹象。统计数据显示，7月份公司债的发行规模为95亿元，已接近上半年116亿的发行总额；公司债的发行总量为318亿元，超过了上半年290亿元的发行额度。近期中国电信公布了未来一年内拟发行公司债500亿，中国石油亦通过了600亿公司债的发行计划，下半年公司债将继续快速扩容。

2、信用产品受到热捧

在发行节奏有明显加快的同时，公司债、企业债在一、二级市场上均受到投资者的追捧。7月几家地产公司所发行的公司债网上销售时间均以分钟计算。二级市场方面，7月18日，08新湖债以100.75元开盘，上市首日就上涨了0.33%，且成交额高达2.99亿；7月21日，保利债以100.50元开盘，28日以102.9元报收，8个交易日就上涨了2.39%。

公司债、企业债近期之所以受到追捧，一方面与其票面收益率较高有关。7月24日发行的5年期AA-级 08金发债票面利率为8.2%，比年初发行的同期限AA+级公司债高出140BP；8年期08新湖债的票面利率更是高达9%，比同期限的国债利率高出一倍多；剩余期限3年以上的AAA级交易所企业债收益率也均在6%以上。如此可观的收益率使得公司债、企业债具有较好的投资价值，从而得到投资者追捧。

另一方面，信用增级创新也是企业债、公司债受到追捧的一个原因。自银行对企业债发行的担保业务被叫停后，企业债和公司债发行一度陷入困境，信用增级成为债券发行的瓶颈。不过随着多种增级方式的涌现，这一问题有所解决。一些公司债发行提供了很多收益保障，如债券互保、资产质押以及由第三方提供无条件不可撤销的连带责任保证担保等。08连云发展债还采取了海域使用权抵押、股份质押偿债基金、提取和提前偿还条款相结合的创新担保方式，种种优势的存在自然令其备受青睐。

3、收益率存在上行压力

尽管信用产品受到投资者热捧，但收益率未来依然存在上行压力，这主要受以下几个方面因素的影响。

首先，经济增长有所下滑，违约风险加大。6月份宏观数据显示，目前中国经济增长速度已下滑至10.2%，如果不逐渐转变经济增长方式，将始终面临能源和原材料的制约，成本上涨将继续侵蚀企业利润，加大企业违约风险。