2008年8月8日 15:51

[世华财讯]国都证券近日发表月报，认为8月份在资本市场维持稳定的形势下，无论是货币政策还是物价政策，应该都会保持一个稳定，而后续经济政策的变化在9月份将会更加明朗。因此建议投资者采取防守策略，主要配置短期债券包括央票和短融，而中期债券以国债为主，适当关注市场上新发行的具有投资价值、收益率高的公司债。

1、宏观经济

1.1 GDP增速放缓，经济下行风险引起关注

7月份国家统计局公布了上半年宏观经济数据，央行也召开了二季度货币政策例会，为未来的宏观数据和政策定下基调。

数据显示，2008年二季度，GDP同比增长10.1%，比07年同期下降了2.5个百分点，出口增速出现明显放缓，前六个月出口增速同比增速21.9%，比07年出口增速下降了3.8个百分点，而进口受到物价快速上涨影响，进出口增速倒挂明显。国内方面，受到宏观调控影响，部分行业生产出现困难，据传全国08年上半年6.7万家规模以上的中小企业倒闭。

央行的二季度货币政策例会也出现微调，强调货币政策的连续性和稳定性，从纸面上不再一味强调从紧货币政策，中央也从“双防”的表述转向“一保一控”，充分显示了管理层对经济下行风险的关注。

1.2 CPI趋势性回落

6月份CPI同比增长率继续下滑趋势，下降至7.1%。分类别看，CPI的下降主要是由于食品价格增速出现了明显的下滑，而非食品价格则继续保持增长，达到了近几年来的高点，同比上涨了1.9%。6月份食品价格同比上涨17.3%，比5月份下降了2.6个百分点。受到07年同期快速增长的影响，与5月份相比，6月份猪肉价格同比增速下降了10.5%，蛋类产品下降了0.4%，鲜菜下降了2%，其他产品略有上涨。

作为CPI食品类价格参考的农产品价格指数和菜篮子指数分别从6月份的158.4和160.3上升到7月份的160.6和157.9，说明农产品批发价格已经告别连续两个月的下降开始回升，这预示着7月份食品类CPI环比会有所上升。但整个同比增速受到基期影响，毫无疑问仍然处于下降趋势。

虽然，CPI连续两个月呈现了较大的回落趋势，但是，国都证券认为这是中国当前价格管制措施和翘尾因素导致的，并不是由于物价真正下跌导致的。即使处于回落状态的食品价格，其环比在7月份仍然处于上升态势，更不用说非食品价格，其同比增速已达近08年来的高点，不排除未来几个月内再创新高的可能。国都证券看到，上游的PPI和PPIRM继续保持增长势头，其中6月末PPI和PPIRM分别上涨8.8%和13.5%，上游的通胀压力仍不容忽视。

7月份，石油价格出现较大幅度回落，7月末原油价格下降至124美元/桶，比6月份下降了11%，这一定程度上缓和了输入型通胀的压力，但只要石油价格在100美元/桶以上，对中国的物价压力始终是存在的。近两个月来，美元指数保持了较为平稳的态势，短期内并不会构成大宗商品价格的大幅上涨。

综合以上的数据，短期内物价并没有下降，但是CPI受到基期因素影响，将会继续下探，根据国都证券的测算，维持7月份CPI在6.5%左右的判断，初步估计8月份CPI将在5.5%左右。

1.3 美国经济继续下滑，如何解决通胀？