2008年8月13日 14:31

[世华财讯]高华认为，中国医药业在医疗支出增加、人口老龄化、经济增长迅速及保险覆盖范围扩大的支撑下前景看好。高华把新和成列入强力买入名单。

高华8月12日发布报告，分析中国医药业的发展前景。高华对中国医药行业的首次评级为具吸引力。高华认为，中国正在发展中的医药行业前景向好，推动因素有包括医疗支出上升，人口老龄化，经济增长迅速以及保险覆盖范围扩大。高华预计，中国的医疗支出在2000至2005年年均复合增长14%之后，2005至2010年的年均复合增长率为23%，2010至201年为13%。

高华指出，价值链的提升应会使竞争力增强。随着知识产权保护的增强以及研发活动的增加，高华预计中国医药企业将从服务和仿制型战略逐步转向以产品创新推动的发展战略。这应有助于改善总体利润率，因为新产品的均价不易受到政府的价格控制。高华认为研发产品丰富的公司（多通过外部收购）将变得更有竞争力。

高华的选股观点是买入新和成和先声药业(SCR，买入)以及卖出中国制药。高华在12个月的首选股为浙江新和成 (002001; 买入, 位于强力买入名单)，因为其当前估值偏低而且预计其2008年盈利增长显著。高华对该股的12个月目标价格为59.7元人民币，这意味着64%的上涨空间。此外，高华认为先声药业最有望成为长期的领先企业，因为它拥有可持续的经营模式、有利的产品结构和较大的财务灵活性。高华对该股的12个月目标价格为16.2 美元，意味着35%的上涨空间。新和成和先声药业都是价格合理、增长前景强劲的股票，2009 年 市盈增长比率分别为0.4倍和0.3倍（基于2008至2010年每股盈利预期增长率）。由于对主要原料药产品的价格下滑感到担忧，高华将中国制药(01093)的首次评级定为卖出。高华计算的该股12 个月目标价格为2.5港元，意味着21%的潜在下跌空间。我们还将广州药业(00874)、神威药业(02877)和中国生物制药(01177)纳入研究范围，所有评级均为中性，高华认为它们的估值较为合理，而且缺乏明显的上行动力。

高华指出，监管的不确定性是行业面临的主要风险。地方与全国监管法规的不一致可能造成执行上的分歧，从而对不同公司带来不同的影响。药品生产标准和审批流程的变化可能会导致药品生产企业间新产品的推出步伐放缓。此外，药品销售从医院转向药店的趋势可能会对营销和分销模式造成压力。

(本篇报告全文请见8月13日的分析研究栏目文章：《高华认为中国医药业前景具有吸引力》)

(蔡立胜 编译)