2008年8月18日 15:20

[世华财讯]同仁堂2008年上半年业绩增长不尽如人意。分析人士指出，这主要是汇兑损失和企业所得税税率的提高所致。同时，需注意的是受体制和机制约束，公司在同仁堂品牌价值提升的过程中受益并不大，在市场竞争中难以表现品牌优势。

同仁堂  (600085：12.3，+0.22，↑1.82%)8月15日公布2008年上半年各项主要财务指标。2008年上半年同仁堂实现营业收入15.81亿元，同比增长4.62％；公司实现归属于母公司所有者的净利润为1.37亿元，较上期下降16%，每股收益为0.315元。

对于同仁堂交的上半年成绩单，长江证券分析师叶颂涛认为，公司第二季度经营情况同第一季度情形基本相似，符合预期。他将公司业绩出现下滑总结为以下三个因素。第一、销售费用增加了16.4%，超过了收入的增长幅度；第二、财务费用增加了75%，该项支出是汇兑损失所致；第三，所得税增加了49%。这是由于根据《国家税务总局关于企业所得税预缴问题的通知》，在重新认定为高新技术企业之前，要求暂按25%税率预缴企业所得税，而此前是按照有关规定执行15%企业所得税税率。

此外，招商证券张明芳还指出，受国家2007年7月1日开始执行出口退税率下调影响，同仁堂2007年上半年出口销售收入达到1.4亿元，而2008年中期出口销售额同比大幅减少了4,613万元，同比下降了32.7%。这亦是公司上半年业绩出现下滑的又一直接原因。

当然，为迎接奥运会的召开，国家药监部门根据《反兴奋剂条例》的规定，展开了对含有兴奋剂成分品种的重点管理工作。同仁堂包括主导产品在内的40余个品种被贴上“运动员慎用”的标签，对公司销售也产生了一定不利影响。

事实上，“同仁堂”这个品牌家喻户晓，一直以来，公司以品牌管理为依托，继续夯实销售基础，细化品种、市场，新组建的营销分公司，着力开发新的营销渠道，以掌控连锁药店的经销商和医疗市场为主，逐步扩大公司产品的市场范围，经过前期努力已取得了一定效果。从其最新发布的半年报看，报告期内公司销售费用率同比上升了1.52个百分点，达到了14.83%，拉升了公司三项期间费用率同比上升了1.76个百分点，达到 23.35%。天相投资分析师认为，未来一段时间内，公司将继续这种销售策略，为未来发展夯实坚实的基础。

但叶颂涛则指出，近年来同仁堂围绕营销虽然进行了一系列改革，但成效并不明显，这主要是受体制和机制约束。作为中药行业的代表和北京市大中型企业，同仁堂有较多历史和社会包袱。公司从文化到管理深深打下了老国企的烙印，以至于改革难以取得民营企业那样较快的效果。特别是在集团公司内部，同仁堂股份的增长性是相对较弱的，公司在同仁堂品牌价值提升的过程中受益并不大。

有同样看法的还有张明芳。她认为，同仁堂虽拥有丰富的品种资源，但发展瓶颈表现在缺乏独家品种，以及营销渠道和终端控制薄弱，市场竞争中难以表现品牌优势。

但张明芳也同样指出，同仁堂2008年上半年虽然面临些许压力，但经营正常，未来一段时间内销售依然以夯实基础为主要策略，可保证业绩的平稳增长。而下半年随着销售压力稍减，重新认定高新技术企业后，所得税率的调整，业绩会有所恢复。

尽管同仁堂目前业绩增长不尽如人意，但叶颂涛也同样认为，应该看到同仁堂的品牌和产品资源禀赋在中药行业仍处于绝对优势位置。从2008年上半年财报看，公司现金流很充沛，这使公司抗风险能力较强。此外，同仁堂集团对内部资产进行整合，甚至整体上市的必要性和可能性也始终存在。

同仁堂  (600085：12.3，+0.22，↑1.82%)8月15日公布2008年半年报当日，开盘报14.69元，收盘报14.80元，涨0.89%。

(任璐 撰稿)