2008年8月22日 15:28

[世华财讯]瑞银指出，受其生物制品收入可能下滑影响，药明康德2008年至2010年收入及每股收益估测遭下调，不过公司所属行业前景依然向好，维持其买入评级。

瑞银8月22日发布投资报告，对药明康德业绩预期、行业前景及投资策略进行简评。

受其美国生物制品业务收入预测下调影响，药明康德(WuXi PharmaTech)2008年收入预期下调5%至2.86亿美元，2009年下调7%至3.76亿美元，2010年则下调8%至4.87亿美元。此外，由于与收购相关的无形资产摊销有所上升，该公司2008年每股收益预期(基于GAAP)由0.88美元下调至0.64美元，2009年由1.07美元下调至0.90美元，2010年则由1.45美元下调至1.26美元。

药明康德属于CRO行业(医药研发外包行业，下同)；鉴于需求强劲将对新药开发起到加速推动作用，该行业长期前景依然向好。作为综合服务商，该公司在大型医药厂中拥有良好的声誉，这些优势将使其从行业发展趋势中受益。

过去8年一些大型CRO厂商股价表现超过了NYSE指数，即使在市场下跌期间也是如此。例如，Covance公司1年期未来市盈率自2004年以来就一直处在20倍以上的水平。当前药明康德1年期未来市盈率为22倍，作为中国CRO行业的领先企业，公司当前股价水平给投资者带来了买入良机。

估值方面，公司收入预测遭下调，永续增长率由4%下调至3%，无风险利率则由5.1%上调至5.6%。公司基于DCF估值法(其中加权平均资本成本为11%)得出的目标价为26美元，该目标价对应的2008年和2009年预期市盈率分别为24倍和20倍(每股收益基于非GAAP)。公司“买入”评级维持不变。

(刁力 编译)