2008年8月26日 15:22

[世华财讯]瑞银认为北汽福田汽车08年上半年净利润强于预期的原因在于政府补贴，该公司08年上半年收入和净利润分别年增29%和62%。

瑞银（UBS）8月26日发布报告表示，北汽福田（600166）的目标价格为7.88元人民币，由于重型卡车利润率下跌，导致北汽福田整体利润率缩减。

北汽福田汽车公布08年上半年收入为184.51亿元人民币，年增29%，并且较瑞银预期高4%。净利润为3.42亿元人民币，年增62%，较瑞银预期高31%，因其中包括了08年上半年获得的7,800万元人民币的政府补贴。该公司08年上半年收入和净利润分别占瑞银全年预期的58%和79%。每股收入为0.42元人民币。

北汽福田08年上半年售出38,266辆重型卡车。该公司出售了250,436辆车，其中200,589辆为轻型卡车（年增16%），38,266辆为重型卡车（年增19%）。轻型卡车销量占瑞银全年预期（351,530辆）的57%，并且重型卡车销量占瑞银全年预期（72,672辆）的53%。

由于重型卡车利润率下跌，导致北汽福田整体利润率缩减。重型卡车业务08年上半年毛利率为7.6%，较07年7.9%的水平下降30个基点，主要原因在于08年上半年原材料价格上升。轻型卡车毛利率增长20个基点，至9.2%。管理层预期08年下半年毛利率将提升，因钢铁价格预期将下跌。

瑞银给予北汽福田汽车的目标价格为7.88元人民币，基于贴现现金流模型，加权平均资本成本为9.4%，并且最终增长率为5%。

(宦翔 编译)