2008年8月26日 15:47

[世华财讯]尽管福田汽车上半年业绩平稳增长略超市场预期，但未来中重卡需求下滑等微宏观因素构成的经营压力不减，上半年产品价格和结构调整抑制成本方式将更难实施，业绩能否稳定增长还需观察产销率能否保持较高水平。

福田汽车 (600166：-0，0，↓0%)8月25日公布08年中报显示，上半年业绩平稳增长。报告期内，累及销售汽车25.04万辆，同比增长18.8%；公司实现营业收入184.5亿元，同比增长29.5%；营业利润3.9亿元，同比增长19.2%；净利润3.4亿元，同比增长61.7%；每股净收益0.42元，同比增长61.5%。

广发证券研究员汤俊表示，上半年业绩平稳增长主要通过推动中高端产品结构比例以及产品提价来抑制成本压力。但数据显示，福田汽车上半年主营业务毛利率为8.28%，同比仅减少0.31个百分点，产品价格和结构调整难以抑制成本压力。

东方证券汽车行业高级分析师秦绪文指出，虽然福田汽车上半年业绩增长略超市场预期，但其盈利质量有待于提高。上半年福田汽车剔除投资收益的税前营业利润为3.8亿元，经营活动的现金流为-0.4亿元，表明公司的盈利质量并不高。

预计福田汽车下半年经营压力不减。汤俊进一步分析，中重卡的收入占业务收入比例由07年底的40.98%上升至52.96%。但盈利构成看，由于核心部件来自外购难以抵御成本上升压力，福田汽车中重卡盈利能力相对较低，占比仅为7.61%。其次，中重卡行业的提前消费和宏观经济的放缓也将影响下半年的业绩增长。另外，虽然出口市场一直是福田汽车改善盈利能力的重要手段，但由于人民币升值、全球经济放缓以及进口国家的限制，增加了其汽车出口压力。

国泰君安分析师张欣还指出，福田汽车目前总体的汽车产销率水平存在较大的波动。08年上半年虽然同比提高近4个百分点，但是同期各项应收也出现近1.75 倍的较大幅度的上升。从福田汽车的主营构成看，载货类汽车依然是企业的重点，伴随着产品的逐步升级换代，主营业务收入29.46%的增长幅度快于18.76%的产销量增长幅度，这一个变化自07年下半年开始已持续至今，然而产销率水品较大波动下，未来能否保持持续较高的产销率水平还有待观察。

(程春雨 撰稿)