2008年8月28日 08:49

[世华财讯]广州友谊08年中报表明收入与净利润均同比增长良好。公司的业绩增长主要来自于踏实的内生性增长和良好的费用率控制，净利润增速继续快于收入增速。

2008年8月26日，广州友谊 (000987：8.8，+0.17，↑1.97%)公布了2008年中报，实现营业总收入13.06亿元，利润总额1.74亿元、净利润1.31亿元，与07年同期相比分别增长了21.47％、29.15％、44.29％。公司报告期内实现EPS为0.55元，考虑到2008年7月送转后，摊薄的每股收益约为0.37元。

公司获得良好盈利增长的主要来源是：环市东店等主力门店贡献的16%左右的内生性增长；07年新开南宁店盈利能力逐步提升；良好的费用控制等等。环市东店继07年下半年新增1,000多平米营业面积后，又于08年5月份在第7层新增700多平米的童装卖场；此外，正佳店新增营业面积正在洽谈之中，近期有望正式启动，商品结构尤其是化妆品品牌调整（新引入雅诗兰黛、兰蔻等）均获得了较好的效果；未来公司有望持续稳定的内生性增长。

南宁店上半年贡献5,470万收入，VIP消费仍旧是公司营业收入重要来源。报告期内，公司VIP消费金额增长近30%，占销售总额的60%以上。而上半年南宁店实现的营业收入5,470万元中，VIP客人的消费占该店销售总额的40%以上。2007年7月6日公司广西南宁店开业，开业后为2007年贡献收入4,863万元，预计2008年全年实现收入有望超过1.1亿元，并有望实现盈亏平衡。

报告期，公司毛利率同比下降了0.3个百分点，主要原因是处于培育期的南宁店毛利率水平低于原有门店，随着其销售占比的逐渐提升，公司整体毛利率将会出现小幅下降。此外，由于2季度相对不利的销售环境，公司也相应采取了一些促销措施，因此在一定程度上也影响到了整体毛利率的表现。由于黄金周取消、震灾、天气等其他因素，就二季度单季表现而言，公司销售同比放缓，毛利率亦有所调低，4月-6月销售氛围不如07年。

公司上半年增加投资收益719万元，主要来自一家下属公司的结业清算收益，同时公司由于公益性捐赠支出345万元也带来了营业外支出的大幅增加。剔除上述因素影响，公司净利润达到1.29亿元，同比增长42%，优于市场的预期。

广州友谊作为A股和港股两地市场唯一一家高档定位的百货运营商，是国内消费升级趋势最主要的受益者之一，同时管理层经营稳健、管理细致，业绩增长确定性较强。公司的内生增长显著且具备可持续性，只要公司老门店每年均能够保持15%-20%的销售增长，由于其营业费用不会再有大的变化，因此能够带动更加明显的净利润增长。历史上，广州友谊的净利润增速始终显著快于销售的增长，很好的体现了这一趋势。

在目前通胀的环境下，零售商体现出了较好的量价齐升趋势。相对于超市类公司，广州友谊的价格的上涨更多的体现在商品结构的调整，而不是同类商品的涨价，因此更为健康，也更具可持续性。

公司计划每年新开门店一家，并且注重开店质量，打造利润丰厚的明星门店。这是公司外生性增长的源泉。因此，总体来看，在南宁店逐渐成熟和环市东店、正佳店营业面积拓宽，每年新增一家新店等因素的拉动下，预计公司中长期可保持30%以上的净利润增长速度。

然而，从7月份数据来看，重点核心商业企业，百货仍保持了近22%的增长，行业增长势头延续。但是随着宏观经济的变化和对未来经济增长预期的降低，百货店作为可选择消费品零售渠道，未来增长速度将有所放缓，广州友谊也同样面临这一问题。


(韩亮 撰稿)