2008年8月29日 16:14

[世华财讯]瑞银指出，中国神华08年上半年预报净利年增43.6%，中国神华煤炭生产稳固增长，但现货价格上涨的风险有限。

瑞银（UBS）8月29日发布报告表示，近期出口税上调10%显示政府担忧煤炭供给，中国神华（00188）目标价格为41.60港元。

中国神华08年上半年预报净利年增43.6%。中国神华将在8月30日发布08年上半年年报，但此前已经预报根据中国会计准则08年上半年净利为年增43.6%。这暗示A股08年上半年每股收益0.72元人民币，并且瑞银预计H股收益为0.73元人民币，占该行08财年预期净值的54%。

煤炭生产稳固增长，但现货价格上涨的风险有限。08年上半年中国神华的煤炭生产年增17%，至8,960万吨，占瑞银08年预期的50%。由于海外煤炭采购增加，销售量年增18%，至1.151亿吨。08年上半年A股帐户营业利润由07年上半年的38.3%提升至40%，显示成本控制改善。

近期出口税上调10%显示政府担忧煤炭供给。瑞银已经将08年预期出口量下调至1,800万吨，较07年的2,400万吨下跌25%。瑞银指出，08年上半年出口为1,060万吨，年降13%。瑞银预期管理层将提供08年下半年出口配额和出口税带来的影响的更新，以及管理层对09年国内合同煤炭价格的观点。

瑞银的目标价格计算使用的是市盈率倍数模型，其中将净资产收益率、短期和长期增长率计入考量。瑞银的目标价格基于09年预期23.1倍的市盈率，等于基于贴现现金流模型估值法得出的34.69港元的1.2倍，假设加权平均资本成本为11.5%，暗示长期煤炭价格为每吨53美元。

(宦翔 编译)