2008年9月5日 09:05

[世华财讯]首旅股份08年中报显示，公司净利润略有下降。考虑到上半年旅游行业突发事件等影响，特别是首旅在南山景区门票分成采用了“预计负债”的形式，所以公司实际上仍然取得了较好的业绩增长。

首旅股份 (600258：8.03，+0.16，↑2.03%)近日发布2008年上半年中期报告，报告期公司实现收入8.32亿元，同比增长5.88%；利润总额8,061万元，同比下降20.21%；归属于母公司的净利润5,189万元，同比下降16.72%。每股收益0.22元。

公司年初各项业务上升势头良好，但受到突发事件甚至奥运安全问题的牵累，上升势头受到一定的抑制，使得营收仅实现微幅增长；而南山景区门票分成采用“预提负债”的形式致使主业呈现下滑，最终将利润的下滑幅度放大。公司为了尽快结束观音苑门票分成不确定对公司财务报表的影响，在年初与三亚市国资公司达成了分成协议，尽管分成比率高于市场预期，但是该协议未获得三亚市政府批准；中报采用“预提负债”的方式，按照门票收入的60%计提了5,892万元的预计负债。如果剔除门票分成的影响，南山景区上半年总收入约为1.62亿元，同比增长18%，可见南山景区在雪灾、地震、奥运等事件的冲击下仍然取得了令人满意的增长。

除景区业务外，其他业务的所得税率由33%下降至25%，对盈利影响正面。营收增长放缓或于部分外部宏观因素有关，如“5.12”汶川地震影响下整个旅游和住宿行业景气度下滑，奥运前入京及全国出入境的管制加强和快速增长的客房供应以及人民币持续升值对入境旅游市场的负面影响。

08年上半年，公司的酒店收入增长低于预期。汶川地震和筹办奥运等事件对全国和北京市的酒店旅游需求产生了较大的负面影响，尤其是收紧入境签证导致北京市接待入境游人次大幅下降；以及奥运举办前北京市大型展览会议的减少也导致酒店商务客人的减少，因此上半年公司酒店收入仅增长12.62%，毛利率88.92%。

公司拟通过公开增发不超过2,500万股股票来收购新侨饭店、和平饭店和前门饭店这3家四星级酒店的控股股权和资产，该方案已于4月29日获得发审委通过，但是至今未获得证监会的书面通知。如果2009年能够完成增发并实现对三家酒店的全年并表，则有望给每股盈利带来一定的增厚，但是增厚效应的大小有较大的不确定性——随着公司股价的大幅下跌，增发股票的融资额可能大幅缩水，如果按照目前股价进行增发，则收购3家酒店资产的资金缺口接近5亿元（收购资金需要7.93亿元），如果公司通过增加5亿元银行贷款来完成收购，则额外增加的3,500～4,000万元财务费用将大幅抵消收购资产的业绩增厚效应。如果公司向集团挂帐或者从集团获得优惠利率的借款，则增加的财务费用就会少一些。

08年下半年开始，首旅股份是否会有后续资产注入仍然值得期待。尽管低迷的资本市场和紧缩的货币信贷环境给公司短期的资产收购行动带来一定的不利影响，但是首旅集团已经公开承诺将采取“成熟一批、注入一批”的方式，争取在3到5年内尽快完成下属酒店的整合工作，将首旅股份打造成为首旅集团控股的、唯一的以酒店投资和景区经营为主业的上市公司。公开资料显示，增发收购完成之后首旅集团旗下还有10家五星级酒店、4家四星级酒店和11家三星级及以下酒店，因此从长期来看，持续的资产注入仍然值得期待。

2008年1-6月，首旅股份还实现投资收益443万元，同比增长33%，主要增长来自外运发展2007年度的分红收益206万元，海旅控股的贡献由亏损50万提升为盈利145万元，但是1季度雪灾对子公司宁夏沙湖的经营造成较大负面影响，该公司带来的投资亏损扩大了200万元。公司仍然持有上市公司“外运发展”589万股（计入“可供出售金融资产”），成本为303万元，期末市值为4,683万元。


(韩亮 撰稿)