2008年9月5日 15:19

[世华财讯]8月债市全面回暖，交易所企债也走势喜人，8月下旬以来屡创新高。不过随着技术性回调压力增大以及市场供求的变化，交易所企债后市或将面临调整，建议投资者保持谨慎。

8月14日至20日，上证企债指数连续5日创出新高。短暂调整后，29日开始指数再次发力，涨势迅猛，日日创新高。企债的喜人涨势主要是受到近期宏观面、资金面以及债市整体回暖的驱动。

首先由于近日国际原油等大宗商品价格下跌，输入型通胀有所缓解，再加上8月食品价格继续回落、翘尾因素继续减弱，市场已经基本形成8月CPI继续回落的普遍预期。其次，8月以来资金面一直较为充裕，央行连续4周净回笼对资金面影响不大。而且在通胀得到缓解和经济增长减速的情况下，上调存款准备金率和加息的脚步也渐行渐远，温和的公开市场调控或将继续坚持，资金面宽裕的局面得以维持。再次，沪深股市继续震荡走低也对债市投资起激励作用。最后，债市整体回暖，市场投资热情有所恢复。再加上企债（包括公司债）的收益率较其它同期限债券和银行理财产品要高，受到个人投资者追捧，市场需求上升，进而拉动企债走红。

在利好因素继续支撑市场唱多、交易所企债市场暖风频吹的时刻，企债市场的投资压力也正在慢慢积聚。

首先，在8月29日至9月5日的6个交易日中，上证企债指数每日刷新历史新高，上涨迅猛，短期内市场技术性回调压力较大。

其次，7月宏观经济先行指数继续下降且月降幅逐渐增加，表明经济下行风险正在逐渐增大。9月1日中国物流与采购联合会公布的8月PMI连续第2个月小于50%，也表明经济增速减缓的态势没有发生改变。奥运过后，资源价格可能还会继续上调，同时劳动力成本也在继续上涨，因此企业的经营成本或将增大，企债信用溢价面临上行压力。

最后，未来几个月超千亿公司债即将发行，公司债供给迅速膨胀。而目前银行仍不得进入交易所市场，保险资金不得投资无担保公司债，这使得交易所若在短期内消化如此巨量的公司债面临的压力依旧较大，投资主体的缺失依然制约市场发展。虽然近期市场对于保险资金投资无担保公司债和银行被允许进入交易所市场的呼声很高，但是制度改革不是一蹴而就的，短期内保险、银行资金被放行的可能性不大。市场供求的变化给交易所企债利率带来上行压力。

在债市全面回暖、交易所企债迅速上扬之时，投资压力也正向企债市场慢慢聚集，投资者应理性看待投资收益、谨慎对待投资风险。对有第三方担保的债券，密切关注担保方的资质和信用状况。对有其它资产作抵押或质押的债券，关注抵（质）押资产的价值和资产的流动变现能力。对无担保债券，建议择机出售。

(邵俊丽 撰稿)