2008年9月5日 15:25

[世华财讯]A股上市公司08年1至8月IPO融资额为1,072.79亿元，同比减少40%；同期上市公司债券融资额为1,493.75亿元。08年中国证券市场债券融资规模首次超过股票融资规模，占总融资额的58%，而此前该比例在10%左右。这表明市场融资结构已发生重大变化，是中国证券市场逐渐走向成熟的标志之一。

信用债市场的高速扩容离不开宏观政策、市场环境和制度建设的支持。首先，优先发展固定收益类产品的政策导向为信用债扩容提供政策支持。证监会主席尚福林在08年全国证券期货监管年中工作会议上指出，下半年要积极解决促进债券市场发展中的瓶颈问题，进一步优化市场融资结构，同时强调下一步要优先发展公司债等固定收益类产品，完善公司债券信用评价和监管办法。这体现了管理层对债券市场发展的高度重视，且与年初会议讲话相比，对债市发展要求的广度和深度也均有所加强。

其次，在目前信贷持续紧缩，银行贷款成本趋高及股权融资难度加大的环境下，信用产品正迎来难得的发展良机，整体发行需求不断扩大。

08年央行信贷调控的基调是：确定总量，按季调控。信贷总量受限让贷款行业投向问题变得愈发重要和困难，同时由于资金面收紧，市场资金供求也出现变化，银行资金的价格也水涨船高。另外，信贷行业投向分化加剧也促使房地产、钢铁、出口导向型企业、“两高一剩”行业等信贷控制较为严格领域转向通过发行信用产品来解决资金紧缺问题。

股权融资方面，08年以来，国内股市深度回调，市值规模明显下降，投资意愿减弱，市场成交量下降，融资步伐开始放缓。上市公司通过增发、配股方式进行再融资屡遭尴尬。因此，可转债、可分离转债、公司债等债券融资方式明显受到上市公司青睐。其中，房地产企业热衷借债融资。截至08年8月，保利地产 (600048：17.02，0，↓0%)、万科(000002,200002)、金地集团 (600383：7.34，+0.3，↑4.26%)、北辰实业(601588,00588)、中粮地产 (000031：6.05，+0.17，↑2.89%)、新湖中宝 (600208：-0，0，↓0%)等多家房地产上市公司通过发行公司债券成功筹集所需资金。除房地产企业外，更多的大型国企也积极加入到发债的队伍中。如中国石化(600028,00386)、中国石油(601857,00857)、上港集团 (600018：3.75，+0.05，↑1.35%)、中远航运 (600428：6.05，-0.03，↓-0.49%)等也先后发行加入到这场债券融资的竞赛中。

最后，制度建设的不断优化也是信用产品快速扩容的一个重要原因。一方面，发行程序规范的简化促使融资效率大大提高。2007年，证监会发布的《公司债券发行试点办法》规定公司债的发行实行核准制，结束了原来审批成本高、发行过程耗时长、发行节奏不均匀的审批制，使公司债的发行核准环节得到简化，极大地提高企业融资的时效性，对债券募集资金的用途也进一步放宽。