2008年9月5日 16:31

[世华财讯]近日，交银施罗德基金公司得到上交所和中证指数公司的许可，开发上证公司治理指数ETF产品，这是自友邦华泰上证红利ETF于06年底成立之后，ETF产品再次进入投资者视线。联系到上证180公司治理指数将于08年9月10日正式发布，监管层对公司治理的重视程度可见一斑。但通过对上证公司治理指数的研究，特别是与国内已存在的ETF进行比较，并考虑ETF特有的风险之后，分析师认为上证公司治理指数ETF的投资价值有待观察。

ETF又称为“交易型开放式指数基金”，它以某一选定的指数所包含的成分证券为投资对象，依据构成指数的股票种类和比例，采取完全复制的投资方法。与一般的股票型基金相比，ETF至少具有以下五方面的优势：1.能够在交易所进行买卖，也允许投资者申购赎回，故其结合了封闭式基金和开放式基金的优点。2.由于ETF采取的是跟踪指数的投资策略，不需经常换股，因而其管理费远低于一般的股票型基金，也比传统的指数型基金低。3.投资者购买一基金单位的ETF，相当于按权重购买了所跟踪指数的全部股票，所以ETF在一定程度上分散了投资风险。4.ETF的二级市场价格随IPOV(基金净值估算值)迅速变化，这有利于投资者的套利和及时止损。5.投资ETF不必交印花税和个人所得税，这一优势随着投资期限的增加，累计效应较为明显。由于以上这些优势，ETF被视为长期投资的良好工具。但国内市场中期下跌趋势未改，机构投资者也在08年上半年对ETF进行了大幅减持，因此保守型投资者仍可继续观望，待市场走势明朗之后再行介入。

国内现阶段共有五只ETF，截至9月3日，这五只ETF的净值在08年遭遇较大折损（详见表1）。对这只即将发行的ETF而言，其最大的特色在于“公司治理”这一概念。具体到上证公司治理指数，其样本股为在上海证券交易所上市、治理优良的上市公司股票，且样本股每年调整一次。从其08年的成分股列表来看，许多行业龙头股得到了覆盖。如果市场出现技术性超跌反弹，这些行业龙头股或将首先受益。相关研究表明，治理水平对公司经营业绩有着重要影响，对于治理良好的公司，投资者也愿意为其股票支付更高的溢价。但需注意的是，公司治理指数发布的时间不够长，其未来表现与上证180指数有多大区别（从1月2日至9月3日，治理指数08年以来下跌56.85%，上证180跌幅达57.66%），“公司治理”能否转化为指数的良好运行，都有待时间的检验。

表1 国内五只ETF08年表现（截至08年9月3日）
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基金代码 基金名称 ① 成立日期 业绩比较基准 ② ①-②
510880 友邦华泰上证红利ETF -60.03% 2006-11-17 红利指数 -60.65% 0.62%
159901 易方达深证100ETF -58.05% 2006-3-24 深证100 -57.89% -0.16%

159902 华夏中小板ETF -51.65% 2006-6-8 中小板 -53.05% 1.40%
510050 华夏上证50ETF -53.96% 2004-12-30 上证50 -56.25% 2.29%
510180 华安上证180ETF -55.85% 2006-4-13 上证180 -57.39% 1.54%
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附注：①08年以来基金净值跌幅 ②08年以来业绩比较基准跌幅
数据来源：世华财讯

在“新兴加转轨”的中国资本市场，大部分投资者不够理性，股市波动幅度过大。市场跌到目前这个点位，短期具备超跌反弹的可能，而ETF基金是波段操作的理想投资标的。譬如从7月14日到8月22日，华夏上证50ETF已连续6周出现净申购。但是，相对于市场上已发行的5只ETF而言，这只开发中的ETF有两点不足：1.没有可供参考的历史业绩。2.交银施罗德公司此前从未发行过任何指数型基金。

另外，由于采取复制指数的投资方式，ETF基金都面临一定的系统性风险和跟踪误差风险。综合考虑以上因素，分析师认为上证公司治理指数ETF的投资价值有待观察。



(黄昊 撰稿)