2008年9月5日 17:21

[世华财讯]Telefonica9月4日宣布，将购买另外的5.74%的中国网通股份。高盛认为，Telefonica最终将持有中国联通和中国网通合并后新公司约5.5%的股份，考虑到稀缺价值和近期股价修正，高盛认为溢价合理。

高盛（Goldman Sachs）9月5日发布报告表示，该收购对信心具有积极作用，因收购再次肯定了Telefonica看好中国联通和中国网通合并后股票的长期价值。

西班牙电信巨头Telefonica9月4日宣布，其将通过两部分从联博资产管理公司（Alliance Bernstein）那里购买另外的5.74%的中国网通（600050）股份。第一部分的3.68亿欧元将在重组完成之前用于支付2.71%的中国网通股份（每股约22.80港元），使Telefonica的股份上升至9.9%（包括08年1月从国内中小股东那里收购的2.2%股份仍然等待证监会的批准）。第二部分的3.92亿欧元至4.34亿欧元将在重组完成之后用来支付3.03%的股份。这暗示中国网通股价区间为每股21.70至24.10港元，将基于与中国联通合并完成之前的中国网通股价来调整。假设两部分都完成，Telefonica的中国网通股份将达到13%。使用目前的每股中国网通股份可置换1.508股中国联通新股的置换率，Telefonica最终将持有合并后新公司5.5%的股份。Telefonica的CEO还声明其目标将最终获得合并后中国联通10%的股份。

考虑到稀缺价值和近期股价修正，高盛认为溢价合理。Telefonica将为中国网通股份支付的价格有相当大的溢价，为9月4日收盘价18.26港元的25%溢价。然而高盛并不感到惊讶。自从多年前Telefonica首次投资以来，该公司一直是声称并决心购买中国网通股票来寻求增加其股份，并且阻碍非常罕见（山东国资委持有2.2%的股份，08年1月拒绝和其他中小股东一起抛售）。Telefonica近期的从其他中小股东那里收购的中国网通股票为每股24港元左右，同时联博的香港联交所记录的08年1月向公众持股者出售0.05%股份的股价为每股24.80港元，显示双方认为该水平附近属于公允价值。考虑到近期的市场修正，其中包括略微的折价。

来自国外战略投资者的兴趣增加有助于提振中国联通和中国网通合并后的信心。高盛认为，该收购对信心具有积极作用，因其再次肯定了Telefonica看好中国联通和中国网通合并后股票的长期价值，并且具有战略上的兴趣。这样帮助将9月16日临时股东大会上反对中国联通和中国网通合并的投票最小化。尽管高盛对近期来自持有股的买盘增加感到不确定，但高盛认为Telefonica（并且可能还有SKT）将在一段时间内继续着眼于收购股份，提供支持股价的信心，因这些股份的来源将是公众股权的机构投资者。中国联通和中国网通仍然是高盛在中国电信行业中相对看好的股票。

(宦翔 编译)