[世华财讯]受全球经济快速恶化以及全球金融体系动荡程度大于预期影响，中国经济面临风险，主要是由于出口业减速及相关私人行业投资放缓所致。在全球经济衰退及再平衡的环境下，中国当局出台积极的反周期政策已极为迫切。中国经济基本面仍支持人民币走强，内外围环境也决定中国很难选择具有竞争性的货币贬值策略。全面的宏观政策支持应可确保经济稳定增长，预计中国08年GDP增长率为9.6%，09年实际GDP增幅为8.7%，而财政支持焦点在于促进终端需求。中国09年财政赤字将扩大，但应处于可接受水平。
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标题：JP摩根中国观点及策略

报告单位：JP摩根
作者：Frank Gong

正文：

一．重估中国经济增长风险，私人领域增长放缓促使反周期政策出台

（1）全球经济衰退及再平衡要求中国政府出台积极的反周期政策。
（2）制造业、出口及房地产投资、零售业及其它投资仍保持稳定。
（3）因工业生产及国内私人需求疲软，基础设施固定投资不太可能支持商品价格出现反弹。
（4）经济增长放慢及通胀减轻给能源及公用事业价格改革留出充足空间。

JP摩根近几个月来强调中国经济面临风险，主要是由于出口业减速及相关私人行业投资放缓，加之国内房产地业不振。从最新的数据来看（包括十月份制造经理人采购指数据在内），中国经济增长减速快于预期。尽管迄今国内零售业增长（特别是主要消费品的销售）及非住房类固定投资仍保持稳定，但经济下行压力主要在于制造业，这是由于全球经济快速恶化以及全球金融体系出现危机及颓势所致。事实上，制造业正面临异常艰难时期，可能是自中国上世纪八十年代初期改革以来最困难的时期。因而，中国政策制定者需要采取迅速行动，特别是采取财政措施，以激励终端需求。

1. 全球经济衰退及再平衡

目前全球经济似乎正呈现自上世纪八十年代以来最严重的衰退，但在结构层面上，市场可能未足够重视的事实是，全球经济正显露出期待已久的增长特征，具体来说，美国经济逐渐调整其过度消费低储蓄的增长模式，目前美国的账户赤字正趋于快速收缩，09年有望由2007年GDP的5.3%降至GDP的2.9%。全球经济再平衡还表现在：09年中国的账户盈余将由07年GDP的9.7%降至4.5%。这反过来又暗示中国将不得不尽快调整其高储蓄、低消费的增长模式，这是中国高额收支账户盈余的基础力量。考虑到外部环境迅速恶化，需要出台宏观政策以支持国内需求，中国增长模式的这种结构性调整将更为迫切。

在这方面，JP摩根预测基础情境的风险是，中国政府可能出台政策实现经济软着陆，在全球衰退的环境下，中国当局出台积极、反周期的政策已极为迫切。JP摩根仍认为中国政策制定者将积极应对以防止经济进一步大幅下滑。继第三季度GDP增长不及预期之后，中国政府立即采取了一系列措施以支持出口及房地产市场，而中国人民银行也赶在美联储之前宣布降息。这些迅速出台的政策证明中国政府已引起警惕，并密切根据全球金融及经济环境变化采取行动。展望未来，中国政府实施及时的反周期宏观政策已成关键，这些措施不仅包括要放松货币政策，还要通过支持性财政政策，如增加基础设施支出及营业税减免以支持固定投资促进终端需求，以及降低个人所得税以提高家庭可支配收入，来支持消费需求。