2009年7月14日 16:49
[世华财讯]招商证券认为，世茂股份商业地产蓝筹,业绩保证稳固，首次给予公司股票“审慎推荐—A”的投资评级。
招商证券7月14日研究报告中指出，在国内商业地产上市公司中，目前全面实行公允价值计账的只有
世茂股份 ( 600823 ) 一家。在房价长期上涨的趋势下，全面实行公允价值计账将大幅提高公司的当期盈利水平。就公司的情况来看，公允价值对公司当期损益的显著影响要在11 年之后；预计公司09 到11 年的EPS 分别为：0.31元、0.94 元和1.45 元。公司09 年到11 年的业绩是稳固的。目前公司北京项目三里屯项目和南京世茂一期项目销售良好。其中北京三里屯项目是公司10 年和11 年重要的利润来源，该项目目前售价为3 万/平左右，成本为1.2 万左右。
10 年和11 年每年将结算20 多亿。该项目目前已经销售6个亿；预期今年11 月底之前中国首只REITS 有望出台，REITS 的出台对于商业地产公司，尤其是商业地产开发类公司具有重要的象征意义和实际意义。作为国内商业地产龙头，世茂股份在所有商业地产公司中商业开发比重是最高的。因此，REITS 的出台对世茂股份的正面影响最大；对商业类地产公司适用于RNAV 估值。目前国内房地产开发类龙头公司股价相对RNAV 的溢价在60%-100%之间。我们给予公司股价相对18.41 元RNAV 溢价30%，也即23.9 元，作为公司股票的合理估值，对应公司2010 年的动态PE 为25.5倍。首次给予公司股票“审慎推荐—A”的投资评级。
(陶玮玮 编辑)
